유럽재정위기로 인한 유로 존 주식시장의 충격에 관한 연구
A Study on the Shocks of Euro zone's Stock Market under the European Debt Crisis
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초록
최근 세계경제의 위험 요인으로 남유럽국가의 재정위기가 급부상하고 있다. 본 연구는최근 이슈가 되고 있는 남유럽 재정위기의 원인 및 최근 동향에 대해 분석하고 위기의 주변국 확산 가능성을 연구한다. 특히 본 연구는 그랜저 인과(Granger-causality) 모형을도입해 최근 이슈가 되고 있는 유럽 재정위기로 인한 유로 존 주식시장의 충격이 한국을비롯한 다른 나라 주식시장에 어떻게 영향을 미치는지를 연구한다. 재정위기로 인한 유로존 주식시장의 충격이 다른 나라에 어떻게 영향을 미치는 지를 연구한다는 점, 즉contagion effect를 연구한다는 점에서 기존 연구에 비해 학문적으로 기여할 수 있는 점이라고 할 수 있다. 또한 본 연구에서는 두 가지 상이한 기간 및 데이터를 가지고Granger-causality 테스트 연구를 시행한다는 점도 학문적으로 기여할 수 있는 점이다.첫 번째 테스트 분석 결과, 유럽재정위기로 인한 유로 존 주식시장의 충격이 한국을 비롯한 다른 국가에 영향을 미치며 특히 한국과 중국 간에는 높은 상관관계를 보이고 있다. 두 번째 테스트 분석 결과 EU의 주가지수는 대부분 국가들의 주가지수와 높은 상관관계를 가진 것으로 나타났고 그랜저 인과관계 테스트 결과 EU의 충격은 중동 지역, 아시아지역, 미주 지역으로 영향을 미치는 것으로 나타났다. 두 가지 테스트를 종합해 본 결과유럽 재정위기의 충격은 아시아로 전이가 되며 특히 중국으로 전이는 한국에 심각한 위기를 초래할 가능성이 있다는 점을 시사하고 있다. 특히 두 테스트 결과가 보여주는 바와같이 2008년 금융위기로 인해 유로 존 재정위기가 더욱 확산될 수 있었음을 보여주고 있다.
Abstract
Recently, sovereign debt crisis has become a risk factor that threat world economy. Some European countries, such as the PIIGS countries, suffer from the sovereign debt crisis. This paper investigates reasons of the crisis and analyzes current trend of it. This paper tests the possibility of contagion effect using the Granger-causality test, the impulse response test, the correlation test, and the variance decomposition test. This paper investigates whether shocks of the European stock market affect to stock markets of the other countries. This paper uses two different sets of data to research on the contagion effect. Results of the first test show that contagion effects are very prevalent for the countries that are located closely with each other. A close financial connectivity between European countries is the reason why there exists contagion effect. Test results show that shocks from the European stock market affect to China in the early period. Results of the second test show that stock price of the EU is highly correlated with that of many countries. Results of the Granger-causality test show that shocks of the EU's stock market affect to the region of Middle east, Asia, and America. After putting together the results of the two tests, we conclude that shocks of European stock markets under the European debt crisis can be contagious to the markets of Asian countries. Contagion of the crisis to China hasa possibility to make huge crisis in South Korea. South Korea should pay more attention to the possibility that Euro zone debt crisis can make enlarge volatility of financial market. And, South Korea should double-check contingency plan by government and firms.
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