본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

미국과의 금리 동조화가 주변국 금융안정에 미치는 영향

The Effect of Interest Rates Co-movement with the US on Financial Stabilities of Neighborhood Countries

김종혁|진가
한국경제통상학회 (The Korean Economic and Business Association)|2022.05|경제연구 (Journal of Economics Studies)|제40권 제2호|pp. 123-148

0

조회

0

다운로드

0

인용

0

참고문헌

키워드

국제금융금리동조화금융안정삼중고개방 거시경제Open macroeconomicsInternational financeInterest rates co-movementsFinancial stabilitytrilemma
주제분류경제학

초록

본 논문은 미국과 주변국 간 금리 동조화 현상이 주변국 금융안정성에 미치는 영향에 대해 실증분석하였다. 이를 위해, 본 연구는 국제결제은행(Bank for International Settlement; BIS)에 가입한 27개국을대상으로 1990년부터 2020년까지 약 30년의 분기별 패널자료를 구축하였으며, FGLS, PSCE, DPD 등 세 개의 모형을 사용하여 회귀분석을 실시하였다. 종속변수인 27개국 금융안정성 지표로는 실물경기에 비해 과도한 신용의 팽창을 나타내는 GDP 대비 총신용 갭(gap) 변수를 사용하였으며, 독립변수로는 미국과 27개국 간 실질 기준금리 차이 지표를 중심으로 환율, 자산시장 및 자본시장 가격지수변동률 등 거시-금융 변수를 두루 고려하였다. 분석 결과, 미국과 주변국 간 금리차이가 확대될수록(동조화 현상이 덜 발생할수록) 주변국의 금융안정성이 저하되는 것으로 나타났으며, 이 부정적 효과는 미국과 더 깊은 국제교류 관계에 있다고 판단되는 국가 중심으로 더 크게 나타났다. 이는 양국간 금리차가 확대될수록 이자율평가 조건 등에 의해 해외자본 유출입 변동성이 증대되어 국내 금융불안을 심화시키는 것으로 해석할 수 있다. 이에 더해, 주변국 환율 상승은 2008년 글로벌 금융위기이전 자국 금융 안정성에 부정적인 영향을 주지만 위기 이후 시기에는 긍정적인 영향을 주는 것으로나타났으며, 자산시장 가격지수 상승의 경우 이와 반대로 금융위기 이후 금융 불안정성을 심화시키는것으로 나타났다. 자본시장 가격지수 상승은 금융위기 전후 일관되게 금융 불안정성에 부정적인 효과를 발생시키는 것으로 분석되었다.

Abstract

This paper quantitatively investigates the effect of the US federal funds rate changes on possible interest rates co-movements and financial stabilities of neighboring countries. To do so, we build quarterly panel data of 27 BIS member countries from 1990 to 2020, and select few Panel anaylsis models to find out the effect of interest rates spreads between the US and those countries and other macro-finance variables on financial stability indicator of the neighboring countries, which is captured by credit-to-GDP gap ratio that has been widely used to estimate systemic risk possibility and national-wide financial volatility. Another considered independent variables are exchange rates, price changes in asset and capital markets. As a result, an increase in interest rates spreads(i.e., less co-movement in the rates between countries) exacerbates the financial stability of the neighborhood country. This result is consistent when the same analysis is done on separated periods divided in 2008 financial crisis.

참고문헌 (34)

  1. 김재윤, "글로벌 금리 및 유동성 변동이 주택가격 순환변동에 미치는 영향 - 미국 기준금리 변동이 주요국에 미치는 영향을 중심으로 -", 부동산학연구, 27(4), pp.89~118 (2021), 한국부동산분석학회[DOI]
  2. 김종혁, "한･미 금리 동조화 현상과 금융안정", 금융안정연구, 21(1), pp.45~77 (2020), 예금보험공사[DOI]
  3. 이경모, "미국의 금융정책이 한국의 금융정책에 미치는 영향", 산업경제연구, 34(6), pp.1477~1497 (2021), 한국산업경제학회
  4. 최남진, "미국의 금리정책과 한국·일본 주식시장 변동성 간의 관계 분석", 경영경제연구, 38(2), pp.149~173 (2016), 경영경제연구소
  5. Financial Intermediaries, Financial Stability, and Monetary Policy, "Adrian, T.", Federal Reserve Bank, 1~39, pp.Federal Reserve Bank of New York Staff Reports, No. 346 (2008)
  6. Ahmed, S., "Capital Flows to Emerging Market Economies: A Brave New World?", Journal of International Money and Finance, 48(2), pp.221~248 (2014)
  7. Aizenman, J., "The Impossible Trinity - From the Policy Trilemma to the Policy Quadrilemma", Global Journal of Economics, 2(1), pp.1~20 (2013)
  8. Aizenman, J., "A Modern Reincarnation of Mundell-Fleming’s trilemma", Economic Modelling, 81, pp.444~454 (2019)
  9. Arellano, M., "Some Tests of Specification for Panel Data : Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations", The Review of Ecometric Studies, 58(2), pp.277~297 (1991)
  10. Bank for International Settlement, "Basel III: A Global Regulatory Framework for More Resilient Banks and Banking Systems", pp.1~77 (2010), Basel Committee on Banking Supervision Rules Text
  11. Credit Matters: Empirical Evidence on U.S. Macro-Financial Linkages, "Bayoumi, T.", IMF, 1~29, pp.IMF Working Paper, No. 08 (2008), 169
  12. Beck, N., "What to do(and not to do)with Tme-Series Cross-Section Data", American Political Science Review, 89(3), pp.634~647 (1995)
  13. Borio, C., "Rediscovering the Macroeconomic Roots of Financial Stability Policy : Journey, Challenges, and a Way Forward", Annual Review of Finance and Economics, 3, pp.87~117 (2011)
  14. Driscoll, J., "Consistent Covariance Matrix Estimation with Spatially Dependent Data", Review of Economics and Statistics, 80(4), pp.549~560 (1998)
  15. Edwards, S., "The International Transmission of Interest Rate Shocks : The Federal Reserve and Emerging Markets in Latin America and Asia", Journal of International Money and Finance, 29(4), pp.685~703 (2020)
  16. Domestic Financial Policies under Fixed and under Floating Exchange Rates, "Fleming, J. M.", IMF, 369~380, pp.IMF Staff Papers, No. 9 (1962)
  17. Fung, H., "An Empirical Examination of the Ex Ante International Interest Rate Transmission", The Financial Review, 30(1), pp.175~192 (1995)
  18. Fung, H., "International Interest Rate Transmission and Volatility Spillover", International Review of Economics & Finance, 6(1), pp.67~75 (1997)
  19. Goodhart, C. A. E., "Challenges for Central Banking" (2001), Springer
  20. Monetary Independence in a Financially Integrated World: What Do Measures of Interest Rate Co-Movement Tell Us?, "Kharroubi, E.", BIS, 1~13, pp.BIS Paper, No. 88g (2016)
  21. Kim, S., "International Transmission of U.S. Monetary Policy Shocks: Evidence from VAR’s", Journal of Monetary Economics, 48(2), pp.339~372 (2001)
  22. U.S. Monetary Policy Spillover to Emerging Economy Corporate Bond Market, "Kim, H.", 1~37 (2021)
  23. Kose, M. A., "International Business Cycles: World, Region, and Country-Specific Factors", American Economic Review, 93(4), pp.1216~1239 (2003)
  24. Mundell, R. A., "Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible Exchange Rates", Canadian Journal of Economics and Political Science, 29(4), pp.475~485 (1963)
  25. Obstefeld, M., "Financial Stability, the Trilemma, and International Reserves", American Economic Journal: Macroeconomics, 2(2), pp.57~94 (2010)
  26. Parks, R., "Efficient Estimation of a System of Regression Equations when Disturbances are Both Serially And Contemporaneously Correlated", Journal of the American Statistical Association, 62, pp.500~509 (1967)
  27. Pham, T. T. T., "Monetary Policy Responses of Asian Countries to Spillovers from US Monetary Policy", Asian-Pacific Economic Literature, 33(1), pp.78~97 (2019)
  28. Rey, H., "International Channels of Transmission of Monetary Policy and the Mundellian Trilemma", IMF Economic Review, 64(1), pp.6~35 (2016)
  29. Dilemma Not Trilemma: The Global Financial Cycle and Monetary Policy Independence, "Rey, H.", NBER, 1~42, pp.NBER Working Paper, No. 21162 (2018)
  30. Tille, C., "International Capital Flows", Journal of International Economics, 80(2), pp.157~175 (2010)
  31. 임근형, "International Transmission of the US Interest Rate Policy Shocks: Multi-country Model Analysis Using FAVAR", Seoul Journal of Economics, 31(4), pp.401~447 (2018), 경제연구소[DOI]
  32. 郭春风, "房地产价格波动对金融稳定的影响研究", 박사, pp.2013
  33. 靳涛, "中国房价波动、股价波动对经济波动及居民消费影响的揭示", 广义虚拟经济研究, 7(2), pp.71~76 (2015)
  34. 魏巍贤, "人民币汇率变动、跨境资本流动与资本管制-基于多国一般均衡模型的分析", 国际金融研究, 308(10), pp.76~86 (2018)

관련 논문AI추천

한･미 금리 동조화 현상과 금융안정김종혁예금보험공사 · 금융안정연구2020 · 제21권 제1호주요국 금리 및 스프레드 동조화 현상과 요인에 관한 연구: COVID-19 팬데믹 전후 국가 간 비교를 중심으로백재승, 최진영한국기업경영학회 · 기업경영연구2024 · 제31권 제6호국가별 대미 금리차의 요인분해김화균, 유복근한국은행 · 경제분석2009 · 제15권 제2호미국 금융시장 여건변화가 한국 금융시장에 미치는 영향 분석: FCI를 중심으로김동헌, 배병윤예금보험공사 · 금융안정연구2013 · 제14권 제1호미국 금리의 한국에 대한 전파 효과: Trilemma 가설의 분석조갑제국제지역연구원 · 아태연구2019 · 제26권 제1호우리나라의 금융사이클과 미국의 금융사이클 간 관계 분석김현수, 이기성한국비교경제학회 · 비교경제연구2025 · 제32권 제1호

이 간행물의 다른 논문 (6건)

산업생산지수와 탄소배출권가격의 비선형 관계정수관pp. 3-23미비정보게임이론으로 분석한 면세유 부정유통 해결방안우경원, 신용민pp. 25-68창업이 고용과 경제성장에 미치는 효과김홍기, 신호철pp. 69-99좋은 일자리 지수의 고안과 부산의 좋은 일자리 현황 분석박성익, 권기철, 김종한pp. 101-121중국 친환경 자동차 산업의 국가경쟁력 향상에 관한 연구: 포터의 다이아몬드 모형을 중심으로오반, 유영명pp. 149-168
원문 보기