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주요국 금리 및 스프레드 동조화 현상과 요인에 관한 연구: COVID-19 팬데믹 전후 국가 간 비교를 중심으로

The Co-Movement of Bond Rates and Spreads: Cross-Country Comparison Study Before and After the Pandemic

백재승|최진영
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2024.12|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제31권 제6호|pp. 65-93|DOI http://dx.doi.org/10.21052/KCMR.2024.31.6.65

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Consumer Price Index소비자물가동조화기간 프리미엄장기금리Term PremiumLong-term Interest Rates장단기 스프레드대외건전성Long- and Short- term Interest Rate SpreadsCo-MovementExternal Soundness
주제분류경영학

초록

본 연구는 한국을 포함한 주요국의 장기 국채금리 및 장단기 스프레드가 미국의 장기금리 및 스프레드와 어 떻게 동조화 되는지에 관해 현상과 요인을 분석하였다. 특히 COVID-19 팬데믹 전후의 상황을 비교하면서 세계 적으로 높은 인플레이션이 진행되는 상황에서 중앙은행의 금리인상에 따른 금리 동조화 현상과 요인이 어떻게 변화하는지를 살펴보았다. 이 과정에서 각 국의 기초 경제조건 중 재정 및 경상수지 등 대외건전성이 장기금리 에 미치는 영향도 함께 분석하였다. 또한 장기 시장금리 결정요인 중 기간 프리미엄을 분해하여 금리 동조화의 주요 원인을 조사하였다. 이를 통해 각 국의 금리가 미국 금리와 어떻게 연동되는지, 그리고 이러한 연동이 글로 벌 금융시장에서 채권 투자전략에 어떤 시사점을 제공하는지를 알아보았다. 분석결과 미국 금리는 주요국 금리 및 국내 장단기 스프레드에 유의한 영향을 주는 것으로 관찰되었으며, 이는 팬데믹 이전에 비해 이후 기간에 보 다 유의한 영향을 주는 것으로 나타났다. 또한 우리나라 금리는 대외건전성이 높은 국가군의 금리와 동조화 현 상을 강하게 보여준다는 사실을 확인하였다. 본 연구의 결과는 주요 국가의 장기금리 및 장단기 스프레드 및 기 간 프리미엄의 미국 금리, 장단기 스프레드 및 기간 프리미엄과의 동조화 현상에 대한 분석을 통해 우리나라 통 화정책의 정책적 함의 및 국가 간 금리차이를 활용한 채권투자전략을 제공함으로써 자본시장 운용전략에 대한 학문적, 경제적 시사점을 제시한다.

Abstract

This study analyzes how long-term sovereign interest rates and short- and long-term spreads in major economies are aligned with long-term rates and spreads in the United States. In particular, the paper compares the situation before and after the COVID-19 pandemic period and examine how interest rate convergence has changed as central banks have raised interest rates in the context of high global inflation. To test the goal of the research, we examine the impact of the underlying economic conditions in each country, particularly the fiscal and current account positions, on long-term interest rates. We also investigate the main drivers of interest rate convergence by decomposing the term premium as a determinant of long-term interest rates. This sheds light on how countries' long-term interest rates are linked to U.S. rates and the implications of this linkage for fixed income investment strategies in global financial markets. As a result, we find that the U.S. interest rates have significant effects on the interest rates of major countries and domestic long- and short-term spreads, which have more significant effects on domestic and major countries' interest rates in the subsequent period than before the pandemic. We also find that domestic interest rates strongly show a phenomenon of synchronization with interest rates in countries with high external soundness. The results of this study suggest significant academic and economic implications for capital market management strategies, offering insights for bond investment strategies that leverage differences in interest rates and term spreads between Korea and other major countries, guided by their monetary policies.

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