간격 효과로 인한 저유동성 자산의 리스크 측정 착시: 스타트업 주식에 대한 함의를 중심으로
Illusion in Risk Measurement of Startup Stocks: The Intervalling Effect’s Role in Deflated Beta and Exaggerated VaR
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초록
벤처 캐피털(VC) 포트폴리오는 유동성이 낮고 거래가 드문 자산으로 구성되어, 체계적 위험(beta)과 최대손실위험(VaR) 측정에 왜곡을 초래하는 간격 효과(intervalling effect)의 영향을 받는다. 본 연구는 간격 효과가VC 포트폴리오의 위험 평가에 미치는 영향을 이론적 및 실증적으로 분석하며, 가격 관찰 간격이 길어질수록베타는 과소평가되고, VaR는 과대평가되는 경향이 있음을 확인하였다. 이는 포트폴리오 매니저의 잘못된위험 평가와 비효율적인 투자 결정을 유발할 수 있다. 본 연구는 간격 효과를 보정한 위험 척도와 더 빈번한데이터 관찰의 필요성을 제안하며, VC 포트폴리오의 위험 관리와 자원 배분 효율성을 개선할 수 있는 실질적통찰을 제공한다. 또한 본 연구의 함의는 스타트업 주식을 포함한 저유동성 자산에 대한 함의를 제공한다.
Abstract
Venture capital (VC) portfolios are often composed of illiquid and infrequently traded assets, making them susceptible to the intervalling effect, which distorts the measurement of systematic risk (beta) and value at risk (VaR). This study provides a theoretical and empirical analysis of the impact of the intervalling effect on risk assessment in VC portfolios, demonstrating that as the observation interval increases, beta tends to be underestimated while VaR is overestimated. These distortions can lead to inaccurate risk evaluations and inefficient investment decisions by portfolio managers. This research highlights the need for adjusted risk measures to account for the intervalling effect and emphasizes the importance of more frequent data observations, offering practical insights to enhance risk management and resource allocation efficiency in VC portfolios.