산업별 변동성 요일효과와 시장 충격 이후 패턴 분석
Day-of-the-Week Effects on Industry-Specific Volatility After Market Shocks
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초록
본 연구는 COVID-19 팬데믹이라는 외부 충격 하에서 국내 주식시장(KOSPI)과 산업별 변동성(EWMA 추정)의 요일효과를 분석하였다. 2000년 1월부터 2025년 2월까지의 데이터를 검토한 결과, 평상시에는 요일별변동성 격차가 통계적으로 미미하였으나, 팬데믹 초기(2020년 3월~12월)에는 화요일 변동성이 다른 요일보다현저히 낮아지는 ‘화요일 저변동성 효과’가 관찰되었다. 특히 보험·은행·기타금융 및 전기전자 업종에서 이현상이 두드러졌으며, 팬데믹 초기 최대낙폭(MDD)이 클수록 화요일 저변동성 효과가 강화되는 경향이 확인되었다. 이러한 결과는 위험 측정지표로서 ‘연속 초과(consecutive exceedance)’ 기준을 적용하는 위험관리체계에서 경보 누락이나 지연이 발생할 수 있음을 시사한다. 따라서 외부 충격이 지속될 때는 요일별 변동성패턴에 대한 정교한 모니터링과 업종 특성에 따른 위험관리 전략의 보완이 요구된다.
Abstract
This study investigates the day-of-the-week effect on volatility, estimated using an EWMA approach, in the Korean stock market (KOSPI) and its industrial sectors under the external shock of the COVID-19 pandemic. Analyzing data from January 2000 to February 2025, we find that weekday-based volatility differences are negligible in normal periods. However, during the early phase of the pandemic (March–December 2020), a pronounced “Tuesday’s low-volatility pattern” emerges. This effect is more evident in shock-sensitive sectors—such as finance, insurance, banking, and electronics—and is further reinforced for industries with higher maximum drawdowns (MDD) at the onset of COVID-19. The results imply that a steep rise in Monday’s volatility followed by a sharp drop on Tuesday can lead to missed or delayed alerts in risk management systems relying on a “consecutive exceedance” criterion. Consequently, effective monitoring of day-specific volatility and sector-oriented risk strategies becomes increasingly critical under prolonged external shocks.