기관투자가 유형에 따른 국채선물의 거래량과 수익률 및 변동성
Return, volatility and trading volume in the KTB futures market by the type of institutional investor
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초록
본 논문에서는 기관투자가들의 거래 비중이 큰 국채선물의 일별자료를 이용하여 기관투자가 유형을 선물, 증권, 은행 및 투신으로 구별하여 각 투자가 유형별로 거래량과 수익률, 그리고 거래량과 가격변동성 간의 관계를 분석하였다. 모든 유형의 기관투자가들에게서 일평균 순매수량은 크지 않았다. 특히 선물회사의 경우 전형적으로 일일정산하는 특징을 보여주었다. 거래량이 수익률에 유의적인 음의 영향을 미친다는 점에서 주가지수선물시장의 결과와는 차이점을 보였고, 순매수량이 수익률에 미치는 영향은 선물회사와 투자신탁회사의 경우 양의 관계를 보이고 증권회사의 경우 음의 관계를 나타내었으며, 은행의 경우는 비유의적으로 나타나 기관투자가 유형에 따라 차이를 보여주었다. 거래량이 변동성에 미치는 영향은 기관투자가 유형과 상관없이 거래량의 증가가 변동성을 증가시키고 미결제약정의 증가는 변동성을 감소시키는 것으로 나타난 것은 국내외 다른 연구들과 일치하였다. 하지만 순매수량 변수가 변동성에 미치는 영향은 다른 기관투자가들의 경우 모두 비유의적인데 비해서 투자신탁회사의 경우에만 유의한 양의 관계를 보였다. 실증분석의 종합적인 결과 선물회사의 경우 국채선물시장에서 어느 정도 정보우위의 역할을 짐작할 수 있으며, 투자신탁회사의 경우 그 결과가 타 연구와 일치하지 않는 의문점을 던져주었다. 마지막으로 본 논문의 한계와 몇 가지 향후 연구방향에 대하여 언급하였다.
Abstract
This paper investigates the volume-volatility and volume-return relationship in the Korean Treasury Bond futures market using daily price and volume data categorized by four trader type of institutional investor i.e. futures company, securities company, bank and investment trust company over the period of October 1999 through December 2006. Major results are summarized as follows: (i) Institutional investors, especially futures company show a typical daily settlement trading behavior. (ⅱ) The effect of volume on return was different across the type of institutional investor. While unexpected buy of futures company and investment trust company has positive effects on return, negative effects in the case of securities company . (ⅲ) The effect of volume on volatility was no more unidirectional across the investor type. While unexpected buy of investment trust company has positive effects on volatility, insignificant effects in the other case of investor. Finally, some limitations of this paper and direction for further research were suggested.
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