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국채선물시장의 투자자 유형별 투자행태에 관한 실증연구

An Empirical Study on the Investment Behaviors of Investors' Type in the KTB Futures Market

유영중
한국상업경영학회 (The Korean Academy of Business Management)|2013.12|상업경영연구 (Korean Journal of Business & Management)|제27권 제5호|pp. 193-218

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벡터자기회귀모형VAR충격반응함수국채선물KTB futuresImpulse response
주제분류경영학

초록

본 논문의 목적은 국채선물 시장에서 국채선물 수익률과 투자자 유형별 투자행태간의 관계에 대한 분석과 더불어 투자자 유형별 투자행태가 다른 투자자의 투자행태에 미치는 영향의 유무에 대한 검증에 있다. 이를 위하여 VAR모형을 이용한 국채선물시장에서 투자자들의 투자행태와 투자자간 투자행태에 미치는 상호영향에 대한 분석과 충격반응함수분석을 실시하였다. 그 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 국채선물 시장의 참여자들의 투자행태는 국채선물 수익률에 영향을 주지 못하는 것으로 나타났으며, 이와 반대로 국채선물 수익률은 투자자들의 투자행태에 유의미한 영향을 주고 있는 것으로 나타났다. 둘째, 투자자 유형별 투자행태는 다른 투자자들의 투자행태에 영향 받음과 동시에 다른 투자자들의 투자행태에 영향을 미치고 있는 것으로 나타나, 투자자들간 투자행태가 상호작용을 하고 있음을 확인 할 수 있었다. 셋째, 충격반응함수 분석결과 투자자 유형별 투자행태에 따른 충격은 다른 투자자들에게 일정한 영향을 주고 있으며, 국채선물 수익률의 충격은 투자자들의 투자행태에 상당한 영향을 주는 반면, 투자자들의 투자행태는 국채선물 수익률에 거의 영향을 주지 않고 있는 것으로 나타났다.

Abstract

The purpose of this paper is to investigates the investment behaviors of investors' type in the KTB Futures Market using daily data for the time period from July, 18, 2011 to June, 21, 2013. This analysis method employs 8×1 VAR and Impulse Response, which are designed to measure the effect of lead-lag relationships among the investment behaviors of investors' type & KTB Futures Return. The outcome of the research is summarized as follows. First, analysis shows that Bank and Foreign investors' are positive feedback trading and then other institutional & individual investors are negative feedback trading, but the effect of investment behaviors of investors' type on the KTB Futures Return is not found. Second, In the analysis of the investment behaviors of investors' type, investors' trading behaviors co-move a systemic linkage in the other investors' past trading. These Finding suggest that there is an information transformation among the investment behaviors of investors' type in the KTB Futures Markets. Finally, impulse response function result shows that the each investors' shock's effect on the other investors'. And then the KTB Futures Return shock's effect on the investors' behaviors but the effect of investors' on the KTB Futures Return is not significant.

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