국채선물의 가격변동성과 수량 및 미결제수량간의 동학분석 -이변량 GARCH-M 모형의 적용-
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초록
이 논문은 한국선물거래소에서 거래되는 국채선물의 경우 선물가격의 변화와 거래수량변화의 조건부 평균과 분산에서의 상관관계를 이변량 GARCH-M 모형을 이용하여 분석하고 있다. 조건부 평균에서의 상관관계는 전체표본, 채권시가평가제도의 도입 전후, 국채선물옵션의 도입 전후로 나누어 분석하고 있고, 조건부 분산을 고려하는 경우에는 전체표본, 채권시가평가제도의 도입 후, 국채선물옵션의 도입 전에서 선물가격의 변화와 거래수량변화간의 상관관계를 분석하고 있다. 이변량 GARCH-M모형의 추정을 통한 선도-지연관계에 대한 결과는 거래수량은 가격변화에 선도하는 어떠한 정보도 보유하지 못한 것으로 나타났다. 그리고 가격변화는 수량변화에 선도하지 못하는 것으로 나타났고, 미결제수량변화에는 선도효과가 있음을 보여주고 있다. 중요단어: 선물가격변화, 수량 및 미결제수량, 변동성, 이변량 GARCH-M 모형 JEL분류: G13, C32
Abstract
이 논문은 한국선물거래소에서 거래되는 국채선물의 경우 선물가격의 변화와 거래수량변화의 조건부 평균과 분산에서의 상관관계를 이변량 GARCH-M 모형을 이용하여 분석하고 있다. 조건부 평균에서의 상관관계는 전체표본, 채권시가평가제도의 도입 전후, 국채선물옵션의 도입 전후로 나누어 분석하고 있고, 조건부 분산을 고려하는 경우에는 전체표본, 채권시가평가제도의 도입 후, 국채선물옵션의 도입 전에서 선물가격의 변화와 거래수량변화간의 상관관계를 분석하고 있다. 이변량 GARCH-M모형의 추정을 통한 선도-지연관계에 대한 결과는 거래수량은 가격변화에 선도하는 어떠한 정보도 보유하지 못한 것으로 나타났다. 그리고 가격변화는 수량변화에 선도하지 못하는 것으로 나타났고, 미결제수량변화에는 선도효과가 있음을 보여주고 있다. 중요단어: 선물가격변화, 수량 및 미결제수량, 변동성, 이변량 GARCH-M 모형 JEL분류: G13, C32