외국인투자형태가 기업의 배당정책에 미치는 차별적 영향
Differential Effects on the Firm’s Dividend Policy, Based on the Foreign Investment Types
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외국인투자형태는 크게 외국인직접투자(FDI)와 외국인간접투자(FPI)로 나누어 볼 수 있다. 외국인직접투자는 경영권 확보, 전략적 제휴, 기술제공 등을 통하여 장기적인 사업이익을 획득하는데 더 관심을 가질 것이다. 이에 반해 외국인간접투자는 단기적인 투자수익 극대화에 주된 목적이 있을 것이다. 따라서 배당정책에 미치는 영향에 있어서 외국인직접투자는 외국인간접투자에 비해 배당증대압력이 상대적으로 약할 수 있을 것으로 판단된다. 이에 본 연구는 외국인투자자와 배당의 관련성을 연구함에 있어 외국인투자형태를 구분하여, 외국인투자형태가 기업의 배당정책에 미치는 차별적 영향을 살펴보고자 하였다. 분석결과, 외국인직접투자기업이 외국인간접투자기업보다 더 높은 배당을 요구한다는 실증분석결과가 도출되었다. 그러나 이러한 결과는 외국인직접투자기업의 두 가지 충족요건으로 인해 배당성향 분석결과에 혼재되어 나타나고 있다고 판단하였다. 이에 본 연구에서는 외국인직접투자기업의 충족요건인 지분율 10% 이상을 소유하는 기업과 지분율 10% 미만이라도 특정 계약을 체결하는 두 가지로 분류하여 추가분석을 실시하였다. 추가분석한 결과, 지분율 10% 이상 요건을 제외한 기타 요건을 충족하는 외국인직접투자기업의 배당압력이 낮은 것으로 나타났다. 이는 외국인직접투자기업도 유형에 따라 배당압력에 차별적인 영향을 미치고 있다는 실증적 결과이다. 이러한 연구결과를 바탕으로 본 연구는 외국인투자와 관련된 외국인투자촉진법 및 조세지원을 위한 조세특례제한법 등 정부의 정책수립에 시사점을 제공할 수 있을 것으로 보인다.
Abstract
The types of foreign investment can be classified into foreign direct investment (FDI) and foreign portfolio investment (FPI). FDI is more likely to be interested in obtaining long-term profits by securing management right, establishing strategic alliances, and providing technology. On the contrary, FPI is more likely to have a main purpose in maximizing short-term investment returns. Therefore, this paper examined the differential effect of foreign investment types on the firm's dividend policy in studying the relationship between foreign investors and dividends. The empirical results suggested that FDI firms demanded higher dividends than FPI firms did. It was regarded that the two requirements of FDI firms were mixed in the results of dividend payout ratio analysis. Therefore, the additional analysis was conducted after FDI firms were classified into two types: the firms that own more than 10% of shares and the firms that conclude a certain contract even when the share is less than 10%, which are the requirements of FDI firms. As a result of additional analyzing the dividend payout ratio of the two types of FDI firms, it was found that the firms that met the other requirements of FDI firms, not the requirement of owning more than 10% of shares, had a low pressure on dividends. This was an empirical result suggesting that even the types of FDI firms had a differential effect on dividend pressure. Based on the results, it seems that the study can provide implications for the government in establishing policies such as Foreign Investment Promotion Act related to foreign investment and Restriction of Special Taxation Act for tax support.
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