벤처·중소기업의 외국인지분이 배당수익률에 미치는 영향에 대한 연구
The Effect of Foreign Investment on Dividend Yield Ratio of KOSDAQ Firms
0
조회
0
다운로드
3
인용
0
참고문헌
키워드
초록
외국인 투자의 증가가 국내기업의 배당에 미치는 영향에 대하여 선행연구에서 상이한 결과들을 제시하고 있는데 이는 실증분석의 방법에서 배당을 측정하는 변수로 상이한 변수들이 사용되었으며, 분석 방법론 측면에서 외국인투자와 배당수준 간의 인과관계의 방향을 통제하지 않았다는 것이다. 본 연구에서는 기존문헌들이 가지는 한계점을 최대한 보완하여 코스닥시장 신규상장기업을 대상으로 하여 외국인투자와 배당수준간의 인과관계의 방향성 문제를 극복하고 배당수익률을 종속변수로 하여 분석함으로써 앞에서 제기한 우려에 대한 답을 제시하고자 하였다. 먼저 전체표본을 사용하는 경우, 배당수익률은 외국인투자와 유의한 관계를 보이지 않았으며 이와 같은 결과는 기존 문헌의 연구결과와 유사한 것이다. 그리고 외국인투자가 발생하기 이전에 배당금을 지급했던 표본기업을 대상으로 한 패널분석에서도 외국인 투자가 배당수익률에 유의하게 영향을 미치지 않은 것으로 나타났다. 이는 외국인 투자자들이 배당을 지급하는 기업에 대한 선호현상으로 인하여 외국인투자는 배당수준에 영향을 미치지 않았음을 보여주는 결과이다. 그러나 외국인 투자가 발생하기 이전에 배당을 지급했던 기업을 제외한 표본에 대한 패널분석결과에 의하면 외국인투자는 배당수준 변수 즉 배당수익률이 유의하게 정의 관계에 있는 것으로 나타났다. 이는 배당을 지급하는 기업에 대한 외국인 투자자의 선호현상을 통제하는 경우, 외국인 투자자들이 국내 코스닥기업에 배당수준에 대하여 유의한 영향을 미친다는 결과를 보여주는 것이다. 특히 기존의 연구에서 유의하게 나타나지 않았던 배당수익률이 외국인의 배당지급 기업에 대한 선호현상을 통제하였을 때 유의하게 나타난 본 연구의 결과는 상당히 의미가 있는 것으로 볼 수 있다. 이는 외국인지분이 증가할수록 전체이익 중 배당액이 차지하는 비중이 증가하고 시기총액대비 현금배당이 증가함을 의미함으로 외국인투자자가 단기적 이익에 집착하여 고배당을 유도한다는 주장이 성립하는 것으로 볼 수 있다.
Abstract
This study supplements the limitation as much as possible that existing literatures have, and, on the target of new registered businesses to KOSDAQ, this study presents answers to the worries raised earlier by recovering problems on causal relationship direction between foreigner investment and dividend level and by analyzing them with dividend level as an independent variable. First, with the whole samples used, dividend income rate didn’t show significant relationship with foreigners’ investments. It is similar to study result of the existing literature. A panel analysis, on the target of sample businesses that paid dividends before foreigners’ investments originated, showed that foreigners’ investments didn’t have a significant effect on dividend rate. It means that foreigner investors don’t have an effect on dividend level. But, a panel analysis of samples shows that foreigner investments have a significant thesis relationship with dividend level variable, that is dividend return rate, except the businesses which paid dividend before foreigners’ investments originated. It means that in case foreign investors’ preference is controlled, in the businesses which pay dividends, foreign investors have a significant effect on dividend level to native KOSDAQ. Especially, this study result is very significant, for it shows that dividend return rate, insignificant in existing studies, was significant when foreigners’ preferences to the businesses which pay dividends was controlled. It means that the more foreigners’ shares increase, the more relative importance of dividend out of all profits increases, compared with all of the amounts at the time, and that foreign investors stick to short-term profit and induce big dividend.
참고문헌 (21)
- Allen, F., "A Theory of Dividends based on Tax Clienteles", Journal of Finance, 55(6), pp.2499~2536 (2000)
- Baysinger, B. D., "Effects of Board and Ownership Structure on Corporate R&D Strateg", Academy of management Journal, 34(1), pp.205~214 (1991)
- Chung, W. S., "The Effect of Foreign Investment on Dividend Payments of KOSDAQ Firms", 박사, pp.2009
- 고윤성, "연간 및 중간 배당의 결정요인에 관한 연구:사외이사 및 외국인 지분율을 중심으로", 경제연구, 24(2), pp.135~164 (2006), 한국경제통상학회
- 주재근, "외국인지분율과 기업배당정책에 관한 실증연구", 상업교육연구, 17(1), pp.447~470 (2007), 한국상업교육학회
- 강원, "대주주 지분과 기업성과의 관계에 관한 연구 -코스닥상장법인을 대상으로-", 벤처창업연구, 6(4), pp.21~37 (2011), 한국벤처창업학회
- 김아리, "외국인 투자자 유형과 기업의 배당 및 투자의 관계에 관한 연구", 전략경영연구, 11(1), pp.25~42 (2008), 한국전략경영학회
- 김태근, "주식시장 상황별 외국인 투자 성향과 배당과의 관계", 벤처창업연구, 8(1), pp.171~181 (2013), 한국벤처창업학회
- 김영환, "외국인 투자자가 국내 유가증권시장 상장기업의 배당 행태에 미치는 영향에 대한 연구：다양한 계량경제모형의 적용", 재무관리연구, 26(1), pp.1~29 (2009), 한국재무관리학회
- Kumar, J., "Ownership Structure and Dividend Payout Policy in India", Journal of Emerging Market Finance, 5(1), pp.15~58 (2003)
- 이만우, "외국인 투자자가 기업에 미친 영향－배당, 투자, 기부금 및 자기주식취득을 중심으로－", 세무와회계저널, 7(1), pp.7~26 (2006), 한국세무학회
- Lee, B. K, "dividend policy r&d inbestment decisions of korean firms", Korea Economic Research Institute, 06(12), pp.1~94 (2006)
- Effects of the Increased Presence of Foreign Capital in Korea, and Related Policies, "Lee, B. Y.", Korea Institute of Finance, ~, pp.Pub. No. Survey Research 2005-12 (2005)
- McConnell, John. J, "AdditionalEvidence on Equity Ownership and Corporate Value", Journal of Financial Economics, 27(2), pp.595~612 (1990)
- "kisvalue" (2009)[URL]
- The Effects of Foreign Investors on Domestic Firms, "Park, H. S.", Samsung Economic Research Institute, ~, pp.pub. no. Issue Paper 2004-12 (2004)
- 박경서, "외국인투자자가 한국기업의 경영 및 지배구조에 미치는 영향", 금융연구, 20(2), pp.73~114 (2006), 한국금융연구원
- Pound, John., "Proxy Contests and the Efficiency of Shareholder Oversight", Journal of Financial Economics, 20(1), pp.237~265 (1988)
- Sul, W. S, "Impact of Foreign Investors on Firm's Dividend Policy, Korean", Journal of Financial Studies, 35(1), pp.1~40 (2006)
- 신호영, "기업특성이 배당에 미치는 영향", 경영교육연구, 45(45), pp.211~232 (2007), 한국경영교육학회
- Shleifer, A., "Large Shareholders and Corporate Control", Journal of Political Economy, 94(3), pp.461~488 (1986)