일본은행(BOJ)의 ETF 매입정책이 기업 주가에 미친 영향: QQE 이후의 Nikkei 225를 중심으로
Is it neutral for the BOJ to purchase ETF?
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초록
본고는 일본은행의 ETF 매입정책을 주가의 주요 결정요인으로 간주, 2013년4월～2019년 8월중 동 정책이 Nikkei 225에 끼친 영향에 대해 다중회귀모형을설정하여 분석하였다. 분석 결과, ETF 매입은 해당기간의 Nikkei 변동률(오후場)에 통계적으로 유의한 플러스 효과를 미친 것으로 나타났다. 구체적으로 일본은행이 Nikkei 연동형 ETF를 1억엔 매입할 경우, Nikkei 225는 당일 오후에 오전 종가 대비 0.002%p 상승한 것으로 추정되었다. 정책효과를 시기별로살펴보면, QQE 도입 초기를 제외하고는 Nikkei 변동률에 긍정적 요인으로 작용했다는 결과가 도출되었다. 한편, ETF 매입정책이 실시되지 않았다고 가정하면, 2019년 8월말 현재 Nikkei 225는 실제 지수의 43%대 수준에 머물 것으로추정되었다. 이는 QQE 이후 ETF 매입이 일본의 주가 회복에 상당한 영향을미치고 있음을 시사한다.
Abstract
This paper studies the impact of the BOJ’s indirect stock market intervention on the Nikkei 225. Reflecting the fact that the BOJ repeatedly purchases ETF in the afternoon of the day when the Nikkei 225 drops sufficiently in the morning, we focus on the behavior of the Nikkei 225 in the afternoon market. We find that when the BOJ purchases ETF by 100 million yen, the Nikkei 225 increases by 0.002 percent point. In addition, our counterfactual analysis reports that without the BOJ’s intervention, the Nikkei 225 would be just 43 percent of its current level as of August 30th, 2019.
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