미국의 금리정책과 한국·일본 주식시장 변동성 간의 관계 분석
The Relational Analysis between Monetary Policy in U.S. and The Volatility of Stock Market in Korea and Japan
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초록
본 연구는 최근 미국이 건전한 거시경제 상황을 바탕으로 금리 정상화를 실행함에 따라 신흥국 등의 금융시장에서 자본에 대한 유출·입이 크게 발생할 수 있다는 점에 착안하여 미국의 금리 상승 충격이 한국과 일본의 환율 및 주식시장 변동성에 미치는 영향을 SVAR모형을 통해 실증분석 하였다. 분석결과 한국의 경우, 미국의 국채금리 상승 충격은 원/달러 환율은 물론 KOSPI 변동성도 확대시키는 것으로 나타났다. 이는 미국의 통화 긴축정책과 미국 국채금리 상승에 따른 글로벌 투자자들의 미국 국채선호가 글로벌 외환시장에서 강달러를 형성함으로써 상대적 원화절하를 유도함에 따라 국내 주식시장에서 환차손을 우려한 외국인 투자자들의 자금 이탈과 미국 국채 시장과 한국의 주식시장이 대체관계를 형성하고 있기 때문에 나타난 결과로 해석할 수 있다. 특히 KOSPI 변동성 상승 충격이 원/달러 환율을 상승시키고 원/달러 환율 상승 충격은 KOSPI 변동성을 상승시키는 것으로 나타나 주식시장과 원/달러 환율 간에 피드백 효과가 있음을 확인하였다. 다음으로 일본의 경우, 미국 국채 금리의 상승 충격은 엔/달러 환율에는 큰 영향을 미치지 못한 반면 NIKKEI225 변동성은 확대시키는 것으로 나타났다. 또한 엔/달러 환율과 NIKKEI225 변동성 간에 충격반응 영향은 일관되지 않는 것으로 나타나 두 시장 간에는 피드백효과가 없는 것을 확인하였다. 이는 일본의 엔/달러 외환시장 규모가 세계적으로 매우 크고 일본 주식시장에 투자한 외국인의 규모가 상대적으로 크지 않기 때문에 나타난 결과로 해석된다.
Abstract
This study analyzed the affect of the variability of money rate and a stock market in Korea and Japan from the rising interest rate shock in US, focusing on the capital outflows in rising nations can be largely happened. In the result of Korea, the rising interest rate shock in US expands not only won-dollar money rate but also KOSPI volatility. The tight monetary policy in US and preference of US government bond market for global investors make a strong dollar. So it induces relative depreciation of Won. As a result, fund separation for foreign investors who are worried about loss on foreign currency transactions and Government Bond Market in US and stock market in Korea make substitutes. Especially, KOSPI volatility rising shock rises exchange rate and the rising exchange rate shock rises KOSPI volatility. So, we could check there is a feedback effect between stock market and exchange rate. For the next, the rising interest rate shock in US doesn't affect Yen-Dollar rate well but expands NIKKEI225 volatility. Also, there is no feedback effect in both market, shown that the shock-responsive for the volatility isn't consistent. That's because Yen-Dollar market size in Japan is very big and investors who invested stock market in Japan is not big relatively.
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