해외변동성 확대가 국내경제에 미친 영향:소득과 소비의 변동성을 중심으로
Effect of the Increased Volatility of International Economies on the Volatility of the Income and Consumption
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초록
본 연구는 외환위기와 글로벌 금융위기 이후 해외로부터의 충격으로 국내경제의 변동성이 어떤 영향을 받았는지를 실증적으로 분석하였다. 새케인지안 모형을 기반으로 한 동학적 확률모형을 이용하여 해외충격이 국내경제의 변동성에 끼친 영향을 추정한 결과 다음과 같은 사실을 발견하였다. 첫째, 외환위기 이전에 비해 소득과 소비의 변동성은 외환위기 이후 증가하였으며, 특히 소비의 변동성이 소득의 변동성에 비해 더 높아지는 역전현상이 발견되었다. 둘째, 외환위기 이후 위험프리미엄 충격과 해외소득 충격은 이전에 비해 지속성과 변동성이 증가하였다. 이렇게 강해진 충격은 국내 경제의 변동성을 증폭시켰다. 특히, 해외소득 충격보다는 위험 프리미엄 충격이 국내경제의 변동성을 증폭시키는데 크게 작용한 것으로 추정되었다. 셋째, 국내재와 수입재의 대체탄력성 및 수출의 실질환율에 대한 탄력성이 외환위기 이후 낮아짐에 따라 외부충격에 대한 국내경제의 흡수력이 둔화되면서 소득의 변동성을 다소 증가시킨 것으로 추정되었다. 그러나 소비의 변동성에는 크게 영향을 미치지 않은 것으로 나타났다. 넷째, 환율전가율이 외환위기 이후 높아짐에 따라 환율변동이 수입재 가격에 전가되는 영향이 커졌다. 그 결과 해외로부터의 충격이 환율의 급격한 변동을 수반하게 될 때 국내경제의 변동성을 증폭시켜 소득과 소비의 변동성을 크게 증폭시키는 것으로 추정되었다.
Abstract
This paper explores the effect of foreign shocks on domestic economy especially since the financial crisis in 1997. By employing a New Keynesian dynamic model calibrated to Korean data, we find the followings. First, the volatilities of the income and consumption have increased after the 1997 financial crisis, and the volatility of consumption has surpassed that of the income. Second, the increased volatility of the domestic economy after the 1997 crisis was largely attributable to the more volatile shocks from foreign economies such as a risk-premium shock and a foreign income shock. Third, the impact of foreign shocks on the domestic economy has been intensified as both the substitution elasticity between the domestic goods and imported goods and the elasticity of exports with respect to the real exchange rate have been lowered after the 1997 crisis. Finally, the price of imported goods has been more vulnerable to the movement of the exchange rate as the exchange rate pass-through has increased after the 1997 crisis. Hence, the volatility of the domestic economy has increased partly due to the movement of the exchange rate that has been more volatile than before the 1997 crisis.
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