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직간접 투자자의 현금 유출입비교 분석

Analysis of Direct and Indirect Investors with a Focus on their Inflow and Outflow

김세완|김영민
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2014.06|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제31권 제2호|pp. 141-167

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Business Cycle경기순환주식수익률주식변동성Market ReturnsMarket Volatility직접 투자자간접 투자자Direct InvestorsIndirect Investors
주제분류경영학

초록

본 연구는 직간접 투자자의 현금 유출입에 주식시장변수(주식수익률과 주식변동성)가 미치는 영향을 분석하였다. 직간접 투자자의 현금흐름은 개인투자자의 매수와 매도, 공모 주식형펀드의 매입과 환매를 각각 현금 유입과 현금 유출로 사용하였다. 또한, 다양한 기간의 주식시장변수가 투자자의 현금 유출입에 영향을 미칠 수 있기 때문에 일별뿐만 아니라 1주일, 1개월, 6개월 등의 평균 주식수익률과 주식변동성도 변수로 사용하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 직간접 투자자 모두 현금 유입보다는 현금 유출시 주식시장변수에 더 민감하였다. 둘째, 직접 투자자보다 간접(펀드)투자자가 주식시장변수에 더 민감하였으며, 간접 투자자의 현금 유입은 주식수익률, 현금 유출은 주식변동성의 영향을 더 많이 받는 것으로 나타났다. 마지막으로, 경기동행지수 순환변동치를 경기순환(business cycle)의 대리변수(proxy)로 사용하여 직간접 투자자의 현금 유출입을 분석한 결과, 현금 유입보다는 현금 유출이 경기 순환(business cycle)에 민감하였으며, 직접 투자자보다는 간접 투자자가 경기변동에 더 민감한 것으로 나타났다.

Abstract

This study investigates the relation between direct and indirect investors, and equity market conditions, such as stock returns and volatility, with a focus on inflows and outflows. For diversified stock market variables, we use daily and moving averages of daily stock returns and volatilities over one-week, one-month, and six-months. We find that outflows of direct and indirect investors are more sensitive to stock market conditions compared to inflows. Secondly, indirect investors tend to be more sensitive than direct investors, and their inflows are more sensitive to stock returns while their outflows are sensitive to stock volatilities. Lastly, we find that indirect investors are more sensitive to business cycle in which coincident composite index is used as the proxy.

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