북한 지정학적 리스크와 기업 투자
Geopolitical risk of the inter-Korea relationship and corporate investment
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초록
본 연구는 북한의 지정학적 리스크가 기업의 투자 활동에 미치는 영향을 분석한다. 2000년~2024년 국내 18개의 대표 언론사의 기사들을 바탕으로 Jung, Lee and Lee (2021)가 측정한 북한 지정학적 리스크 지수를 활용하여 코스피 상장기업의 투자 활동에 대한 회귀분석을 진행한 결과, 북한 지정학적 리스크는 기업 투자를 유의하게 감소시키는 것으로 나타난다. 해당 결과는 기업 및 국가 단위 변수 통제, 기업 투자 및 북한 지정학적 리스크 변수를 다양한 방법으로 구축하여 분석, 또는 북한 지정학적 리스크 지수에 극적인 영향을 미친 대륙간탄도미사일 발사, 북미 정상회담 사건들을 도구 변수로 활용하여 분석하였을 경우에도 일관되게 나타난다. 추가적으로, 북한 지정학적 리스크는 국제 지정학적 리스크, 경제 정책 불확실성 지수가 설명하지 못하는 기업 투자 수준을 낮추는 요인임을 보였으며, 재무적 제약이 높은 기업의 투자가 북한 지정학적 리스크에 더욱 취약하다는 점을 보였다.
Abstract
This study investigates the effect of geopolitical risk from North Korea on the capital investment of publicly listed firms in South Korea. Using a Geopolitical Risk Index from North Korea constructed by Jung, Lee, and Lee (2021), which is based on news articles from 18 major South Korean media, we examine its impact on the investment behavior of firms over the period 2001-2024. Our results show that heightened geopolitical risk related to North Korea significantly reduces corporate investment. This finding remains robust across alternative measures of investment and geopolitical risks, controlling additional variables, and an instrumental variable analysis using intercontinental ballistic missile (ICBM) launches incident and North Korea–U.S. summits, both of which represent major shift in the inter-Korean relationship. Furthermore, we document that the effect of global geopolitical risk or economic policy uncertainty could not capture the unique aspect of the effect of GPRNK on corporate investment. Finally, the negative effect of North Korea geopolitical risk is particularly pronounced for firms facing greater financial constraints.