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논문KCI 등재

CoVaR를 이용한 금융권역 간 리스크 전이 분석

Risk Transfer Analysis between Financial Institutions

김윤정|김진호
이화사회과학원 (Ewha Institute of Social Sciences(EISS))|2010.06|사회과학연구논총 (Ewha Journal of Social Sciences)|제23권 |pp. 75-102|DOI 10.16935/ejss.2010.23..004

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시스템 리스크Systemic riskCoVaR조건부 VaRCoES예측성 VaRConditional VaRPredictive VaR
주제분류사회과학일반

초록

기존 VaR 중심의 미시건전성 감독으로서는 2007년 금융위기를 맞아 새롭게 중요성이 부각된 시스템 리스크를 정확하게 측정하고 통제하기 어렵게 되었다. 따라서 본 논문에서는 Adrian․Brunnermeier(2008, 2009)의 CoVaR 개념을 사용하여 금융권역 간 리스크 전이효과를 분석한다. CoVaR는 특정 금융권역이 재무적 곤경을 경험할 때 해당 권역에 속한 각각의 금융회사들, 또는 다른 권역이 경험하게 될 조건부 VaR의 변화를 보여준다. 은행, 상호저축은행 및 증권사 사이의 CoVaR 측정을 위해, 2002년 7월 1일부터 2008년 9월 30일까지의 325개 주별 주식수익률 및 총자산 시가증가율을 갖고 분위수 회귀분석 방법을 이용하여 권역별 5% VaR와 VaR 대비 CoVaR를 계산하였다. 주식수익률 및 총자산 시가증가율을 대상으로 한 경우 상호저축은행의 CoVaR 증가율이 가장 높게 나타났다. 반면, 은행의 CoVaR 증가율은 낮게 나타나서 상대적으로 외부 영향 또는 시스템 리스크의 영향이 작다고 해석된다. 특히 주식수익률을 대상으로 한 경우 상호저축은행이 재무적 곤경 상태일 때 권역 내에 미치는 부정적 영향이 가장 크게 나타났으며, 총자산의 시가증가율을 대상으로 한 경우에도 상호저축은행 간의 확산리스크 영향이 가장 크게 나타났다.

Abstract

Since the 2007 financial crisis, the importance of systemic risks has been emphasized, and VaR as a micro-prudential regulation is no longer an appropriate measure of systemic risk. Therefore, we analyze the effect of risk spillover in the Korean financial sectors based on the CoVaR measure of Adrian․Brunnermeier(2008, 2009). CoVaR refers to the VaR of financial institutions conditional on other institutions in distress. Based on equity returns as well as market valued total assets from July 1, 2002 to September 30, 2008, we estimate the CoVaR among commercial banks, mutual savings banks, and securities companies using quantile regression. Based on the equity returns and market valued total assets, the CoVaR of mutual savings banks significantly increases compared with other financial sectors. On the other hand, the increase in the CoVaR of commercial banks is lower than the increase in other sectors. In addition, mutual savings banks have the most negative spillover effect conditional on other mutual savings banks being in distress. This shows that the characteristic of mutual savings banks investing mostly in high risk/high return businesses could result in significant negative mutual effects when they are in distress.

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