신용 사이클이 금융업권 시스템 리스크에 미치는 효과 분석
Analysis of Effects of Credit Cycles on Systemic Risks in Financial Sectors
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초록
본 연구는 신용 사이클 등의 거시경제 공통요인이 금융업권 시스템 리스크에 미치는 영향을 추정한다. 2006년부터 2019년까지의 자료를 이용하여 금융지주, 은행업, 보험업, 증권업의 업권별 리스크의 시스템 리스크에 대한 파급효과를 CoVaR 방법을 이용하여 분석하고 예측 패널 회귀 모형을 이용하여 신용사이클 등의 경제지표가 시스템 리스크에 미치는 영향을 추정한다. 추정 결과, 총신용 사이클은 1개월에서 1년에 걸친 기간 동안 주가 수익률의 꼬리 위험으로 정의된 협의의 시스템 리스크를 유의하게 증가시키는 것으로 나타났다. 특히 비금융 기업신용과 가계신용이 금융업 시스템 리스크를 강하게 악화시키는것으로 추정되었고, 정부신용의 경기대응적인 효과는 약 1년 정도 이후에 어느 정도 발견되었다. 또한 인플레이션율도 시스템 리스크를 미약하게 증가시키는 것으로 추정되었다. 본 연구는 광의의 시스템 리스크 대신에 CoVaR 방법론으로 정의된 협의의 시스템 리스크에 집중한 것이므로 추정 결과에 대한 신중한 해석이 요구된다.
Abstract
We estimate the effects of macroeconomic common factors including credit cycles on systemic risks in financial sectors. Spillovers from sectoral risks of financial groups, banks, insurance and securities to systemic risks are examined through CoVaR methods using the data from 2006 to 2019, and we analyze the effects of economic indicators like credit cycles on system risks using predictive panel regression models. It is found that total credit cycles significantly increase systemic risks, defined as the tail risk of return distributions, from one month up to one year. In particular, credit cycles of non-financial companies and of households turn out to strongly worsen systemic risks, while government credits show some counter-cyclical effects only after about one year. It is also found that inflation rates also increase the systemic risk, though small in magnitude. Our results need to be interpreted with caution since we concentrate on the CoVaR-based systemic risk rather than broadly defined system risks.
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