정부의 불법공매도 대책평가와 개선방안 - NSDS 평가와 무차입공매도 도입을 중심으로 -
Evaluation of the Government's Measures for Illegal Short Sale and Improvement - Focusing on NSDS Evaluation and Introduction of Non-borrowing Short Sale -
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초록
자본시장의 공정성 확립은 국가 경제의 건전한 성장을 위한 필수 조건이라는 인식 아래, 본 연구는 기존 연구에서 충분히 다루어지지 않았던 불법 공매도의 근본 원인을 규명하고 실질적인 제도 개혁 방안을 제시하는 것을 목적으로 한다. 특히 정부가 추진 중인 무차입 공매도 탐지 시스템(Naked Short Selling Detection System, NSDS)의 효과성을 비판적으로 검토하고, 거래 이후 결제 안정성이 보장되는 사후결제보장 무차입 공매도 제도의 도입을 제안한다. 이 제도는 시장 효율성을 제고하고 국제적 정합성을 확보하는 동시에, 현행 차입 공매도 제도에 내재된 구조적 모순을 해소하는 데 기여할 수 있다. 또한 제안된 제도는 기관 및 외국인 투자자의 기존 주문 제출 관행을 존중하면서도 불법적 요소를 근본적으로 차단할 수 있는 제도적 장치를 제공한다. 이에 따라 본 연구는 정책적·학문적으로 의미 있는 기여를 제공한다. 아울러, 개인 전문 투자자에게 증권 대여를 허용함으로써 ‘기울어진 운동장’ 문제를 완화하고, 자본시장 활성화를 위한 제도적 기반을 마련하고자 한다.
Abstract
Recognizing that establishing fairness in the capital market is essential to the sound growth of the national economy, this study aims to identify the fundamental causes of illegal short selling—an area insufficiently addressed in prior research—and to propose practical institutional reforms. In particular, the study critically evaluates the effectiveness of the government’s ongoing initiative, the Naked Short Selling Detection System (NSDS), and proposes the introduction of a post-trade-guaranteed naked short selling regime in which settlement stability is ensured ex post. This proposal is intended to enhance market efficiency and secure international consistency while resolving structural contradictions embedded in the current covered short-selling framework. The proposed regime offers a mechanism that respects established order submission practices of institutional and foreign investors, yet precludes illegal elements at the source. Accordingly, the study provides substantial policy and academic contributions. In addition, by permitting securities lending to individual professional investors, the study seeks to mitigate the “tilted playing field” problem and to lay an institutional foundation for revitalizing the capital market.