다요인 CIR 모형을 통한 국내 이자율 기간구조 추정
Estimating Multi-factor CIR models of the Term Structure of Interest Rates in Korea Bond Market
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초록
본 논문은 국내 채권수익률 자료로부터 다요인 CIR 모형의 이자율 기간구조를 추정하였다. 10년 만기 국고채 수익률의 공시가 시작된 2000년 12월부터 2013년 7월까지의 월간 자료를 활용하였고 유한표본으로 구성된 자료추정의 적합성을 확보하기 위해 칼만필터 방법과 준최우추정법을 동시에 적용하였다. 추정 결과, 다요인 CIR 모형이 국내 채권 시장의 이자율 기간구조를 잘 설명할 수 있다는 사실을 밝혔다. 구체적으로, 단기자료의 경우 2요인 모형과 3요인 모형이 특별한 차이가 없었던 반면 장기자료에서는 3요인 모형의 시장 이자율 기간구조의 설명력이 가장 높았다. 이는 국내 이자율 기간구조 추정에 있어 기간구조의 성질이 뚜렷한 장기채권이 포함된 자료일수록 다요인 모형 추정이 필요함을 의미하며 실제 3요인 CIR 모형의 각 요인은 단기이자율 수준, 장기이자율 수준, 그리고 기간구조의 변동성을 설명할 수 있었다. 본 논문은 다요인 CIR 모형이 국내 채권시장의 이자율 기간구조를 잘 반영할 수 있다는 사실을 입증하여 국내 채권의 평가뿐만 아니라 이자율 파생상품의 투자 분석 기법의 범위를 넓혔다는 데에 의의가 있다.
Abstract
We investigate multi-factor CIR model of the term structure of the interest rate in Korea bond market. To capture the dynamics of the term structure, we consider up to three factors and apply the Kalman filter method and quasi-maximum likelihood estimation for a monthly date set from Dec. 2000 to Jul. 2013, which includes the government bonds with maturity 10 years. As a result, the multi-factor model performs well to show the feature of the term structure of interest rate. Especially, three factor model performs best for the bonds with long maturity. We verify that three factors represent short-term interest rate, long-term interest, and the volatility of the term structure.
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