EMM을 이용한 확률적 변동성 이자율 모형의 추정
Empirical Investigation of Stochastic Volatility Interest Rate Models using the EMM: The Case of Korea
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초록
본 연구에서는 우리나라 CD 91일 과 3년 만기 국채, AA 및 BBB 회사채 수익률을 대상으로 다양한 연속시간 확률적 이자율 모형을 추정․비교한다. 이자율 모형은 수준(level)효과의 유무, 확률적 변동성의 유무 등으로 세분화하여(1-요소 모형, 2-요소 모형) 총 8개의 이자율 모형을 추정하였다. 계량방법론으로는 EMM(Efficient method of moments)을 이용하였다. 추정결과 CD 91일물은 수준효과뿐만 아니라 확률적 변동성을 고려한 모형이 우리나라 이자율의 동태적 특징을 설명하였다. 3년 만기 국채의 경우 수준효과만 있는 모형이 적정하며, 3년 만기 두 회사채의 경우 수준효과뿐만 아니라 확률적 변동성이 포함된 모형이 적정한 것으로 추정되었다.
Abstract
The purpose of this paper is to estimate and compare various continuous stochastic volatility interest rate models of Korean interest rates. The empirical methodology is the Efficient Method of Moments (EMM). The empirical results indicate that the level effect and volatility are important ingredients in the dynamics of Korean interest rates, except when using a model in which a level effect parameter is freely estimated. Therefore, very simple and manageable continuous models, for example having two-factors at most, replicate the dynamic motions of Korean interest rates in an excellent way.
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