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논문KCI 등재

중국 CDS(Credit Default Swap) Premium과 경제 불확실성 간의 관계에 대한 연구

Research on the Relationship between Chinese CDS(Credit Default Swap) Premium and Economic Uncertainty

이기영
중국연구소 (INSTITUTE OF CHINESE STUDIES, Hankuk University of Foreign St)|2019.12|중국연구 (Journal of Sinology and China Studies)|제81권 |pp. 295-316|DOI 10.18077/chss.2019.81..013

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경제위기CDS premium중국경제Economic UncertaintyChinese Economy경제불확실성CDS PremiumEconomic Risk
주제분류중국어와문학

초록

본 연구에서는 Jurado et al.(2015)의 연구방법론을 기반으로 하여 중국의 상황에 맞게 방법을 수정하여 중국에 최적화된 중국경제 불확실성을 추정하였고, 이를 통해 다중회귀분석과 충격반응분석 및 분산분해 분석을 실시하였다. 다중회귀분석 결과 기존 연구에서 CDS Premium에 대해서 유용한 결정요인으로 알려진 변수들을 통제해도 경제 불확실성은 1개월, 2개월, 3개월, 6개월, 12개월의 모든 시차에서 통계적 유의성을 보여, 기존 연구를 통해 알려진 결정요인 특히 불확실성을 대변하여 사용된 변수들을 통제해도, 여전히 추가적이며 유효한 정보를 주고 있다는 것이 밝혔다. 또한 일반적으로 경제변동성을 대변할 때 사용하는 주가변동성으로 통제한 후의 충격반응분석에서 본 연구에서 추출한 경제 불확실성은 주가변동성보다 좀 더 크고 장기적인 CDS Premium의 반응을 발생시킨 다는 것을 확인했다. 마지막으로 분산분해 분석에서 CDS Premium의 변화에 대해서 본 연구에서 구축한 경제 불확실성이 주가변동성보다 거의 전 구간에서 더 큰 설명력을 보인다는 것이 나타났다. 이를 통해 보았을 때 중국 CDS Premium 결정요인에 있어서는 금융변수만으로는 경제 불확실성을 충분히 반영할 수 없을 것이라는 본 연구의 가정이 사실로 나타났다고 판단할 수 있다. 하지만 본 연구에서는 경제 불확실성만 추정하였지만 정치 불확실성은 측정하지 않았다. 중국이라는 국가의 경제는 순수한 경제영역 외에 정치적 영역의 영향도 크게 받고 있을 것이기 때문에 정치 불확실성을 추가적으로 추출하여 함께 사용해야겠지만 이는 본 연구의 현재 범위를 넘어서기 때문에 향후 연구과제로 남겨둔다.

Abstract

he purpose of this research is to define the CDS Premium which is a measure for the crisis level of Chinese economy but is measured differently depending on the degree of the risks. Also, the relationship between the CDS Premium and economic uncertainty is examined. This research is based on Jurado et al. (2015)’s research methodologies by revising their methods to fit the context of China and to estimate the uncertainty of Chinese economy in a way that is optimal for China. Based on the revised model, multiple regression analysis, impulse response analysis, and variance decomposition analysis are conducted. As a result of the multiple regression analysis, there is statistical significance in the economic uncertainty for all intervals including one month, two months, three months, six months, and 12 months when all variables that are known as the determinants by previous studies are controlled. This result indicates that the model provides additional and valid information even when controlling the previously known determinants, especially variables representing the uncertainty. Also, it is confirmed that in the impulse response analysis after controlling for the stock volatility which is generally used to represent economic uncertainty, the economic uncertainty drawn from this research creates larger and longer CDS Premium response than the stock volatility. Lastly, in terms of the CDS Premium as a result of the variance decomposition analysis, the economic uncertainty drawn from this research exhibits greater explanation power in almost all intervals than the stock volatility.

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