동아시아 통화가치 결정에서 달러화와 엔화의 중요성 분석: 외환위기 이후를 중심으로
Relative Effects of the Dollar and Yen on East Asian Currency Values: Focusing on the Post-Crisis Period
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초록
본 연구는 변동환율제를 채택하고 있는 한국, 대만, 인도네시아, 필리핀 및 태국을 대상으로 외환위기 이후 달러화 및 엔화가 이들 국가의 통화가치 결정에 끼친 영향을 실증분석한 자료이다. 우선 외환시장 신축성 지수와 프랑켈과 웨이(Frankel and Wei 1994)의 회귀식을 추정한 결과, 위기 이후 엔화와의 동조성이 증가하였음을 확인하였고, 비선형적 단위근 검정을 시행한 결과, 페소화를 제외하고 각 통화의 대엔화 환율이 일정 밴드로 회귀하는 경향이 존재함을 발견하였다. 이에 추가적으로 마르코프 체제전환 모형과 3상태 임계벡터오차수정모형(3-regime threshold VECM)을 사용하여 밴드회귀 경향에 대해서 더욱 자세히 분석하였다. 실증분석 결과 원화 및 대만 달러의 경우 엔화와의 동조성이 크게 증가하였고, 특히 대엔화 환율이 일정 밴드를 벗어날 경우 다시 이 밴드로 회귀하기 위한 환율조정이 발생한 것으로 추정되었다. 바트화 및 루피화의 경우 엔화와의 동조성이 증대되었으나 원화나 대만 달러에 비해서는 미약한 것으로 나타났으며, 페소화의 경우 변동성이 커졌으나 달러와의 동조성이 여전히 높은 것으로 나타났다. 한편 엔화가치의 절상기나 절하기 모두에서 대칭적으로 엔화와의 동조성이 작용하고 있음을 확인할 수 있었다.
Abstract
This paper empirically analyzes the relative effects of the dollar and yen on the value of East Asian currencies. We focus especially on countries that have chosen to adopt floating regimes in the post-financial crisis period, such as South Korea, Taiwan, Indonesia, the Philippines and Thailand. First, we calculate a exchange rate flexibility index and carry out a regression using Frankel and Wei's (1994) methodology. The results confirm an increase in the coupling of East Asian currencies vis-a-vis the yen since the 1997 financial crisis. In addition to coupling, we calculate using a non-linear unit root test the exchange rates for four currencies vis-a-vis the yen, excluding the Philippine peso, which has a band-reverting tendency. As a second step, we examine the band-reverting tendency in more detail using the Markov-regime switching model and a three-regime threshold vector error correction model. As the results indicate, band-reverting tendencies are verifiable for all currencies, except for the Philippine peso. In particular, symmetrical band-reverting tendencies are observed whether exchange rates are beyond the upper boundary or below the lower boundary of the band. In the case of the Korean won and Taiwanese dollar, when these two currency exchange rates (measured against the yen) deviate from a certain band, an adjustment process takes place in order to return toward the band.
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