KOSPI 200 지수옵션을 이용한 변동성 거래의 유용성 검증
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참고문헌
초록
주가지수 옵션에 대한 많은 연구들에서 변동성 변화는 예측가능하다고 결론짓고 있다. 하지만 이러한 예측가능성이 경제적으로 유의적인가에 대해서는 결정적이지 못하다. 본 연구에서는 KOSPI 200 지수옵션의 조건부 변동성을 GARCH(1,1)모형과 내재변동성회귀(IVR)모형을 이용하여 예측하고, 이를 바탕으로 델타중립거래와 스트래들거래를 수행하였다. 연구 결과 변동성 예측성과 관련하여 IVR모형이 GARCH(1,1)모형보다 미래 변동성에 대한 증분 정보를 가짐을 발견하였고, 옵션시장의 정보 효율성과 관련하여 2002년 9월 12일부터 2003년 9월 8일 까지의 거래기간 동안 스트래들 거래전략에서 상당한 수익을 실현할 수 있었으며, 이는 거래기간동안 KOSPI 200 지수옵션 시장이 효율적이지 않았음을 의미한다. 하지만 비정상 수익의 대부분은 특정일에 기인한 결과이며 이 거래일을 제외할 경우 비정상 수익은 거의 사라졌으며 오히려 음의 수익을 실현하였다.
Abstract
주가지수 옵션에 대한 많은 연구들에서 변동성 변화는 예측가능하다고 결론짓고 있다. 하지만 이러한 예측가능성이 경제적으로 유의적인가에 대해서는 결정적이지 못하다. 본 연구에서는 KOSPI 200 지수옵션의 조건부 변동성을 GARCH(1,1)모형과 내재변동성회귀(IVR)모형을 이용하여 예측하고, 이를 바탕으로 델타중립거래와 스트래들거래를 수행하였다. 연구 결과 변동성 예측성과 관련하여 IVR모형이 GARCH(1,1)모형보다 미래 변동성에 대한 증분 정보를 가짐을 발견하였고, 옵션시장의 정보 효율성과 관련하여 2002년 9월 12일부터 2003년 9월 8일 까지의 거래기간 동안 스트래들 거래전략에서 상당한 수익을 실현할 수 있었으며, 이는 거래기간동안 KOSPI 200 지수옵션 시장이 효율적이지 않았음을 의미한다. 하지만 비정상 수익의 대부분은 특정일에 기인한 결과이며 이 거래일을 제외할 경우 비정상 수익은 거의 사라졌으며 오히려 음의 수익을 실현하였다.