자본자산가격결정모형에 기반한 상장 물류기업의 자기자본비용 추정과 성과에 관한 연구
A Study on the Estimation of the Cost of Equity Capital and Performance for Listed Logistics Service Providers based on CAPM
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초록
본 연구는 국내 상장 물류기업의 투자에 관한 전략적 의사결정 및 성과측정 수단으로서 자기자본비용에 관한 연구가 그 중요성에도 불구하고 저조한 현실에서 주요 물류기업들의 자기자본 비용을 추정하고 성과를 분석하 여 물류기업과 이들 기업에 투자하는 지분투자자들에게 관련 정보와 시사점을 제시하고자 하였다. 이를 위해 자본자산가격결정이론을 토대로 CAPM, 파마-프렌치 3요인 모형, 그리고 차익거래가격결정모형을 제시하고 2015년 3월부터 2018년 3월까지 각 개별 기업들의 경제적 요인(주가 수익률, 코스피 수익률, 국공채 3 년물, 규모 프리미엄 요인, 가치 프리미엄 요인, 모멘텀 요인, 회사채 수익률 요인, 그리고 운송지수 요인)을 각 모 형에 따라 적용하여 분석결과를 도출하였다. 먼저, CAPM을 제외한 나머지 모형으로는 물류기업의 초과수익률을 설명하는데 한계가 있음을 알 수 있었다. 둘째, 물류기업별 초과수익률의 분포에 따라 경제적 요인들이 다르게 작 용할 수 있음을 알 수 있었다. 마지막으로, CAPM을 통한 자기자본 추정치는 분석기간 동안 음(-)의 수익률을 지 녔음을 알 수 있었다. 이러한 분석결과는 투자자들에게 관련 정보와 시사점을 제공할 수 있을 것이다.
Abstract
Despite its importance, research on equity cost as a means of strategic decision making and performance measurement on the investment of domestic listed logistics companies is poor. The purpose of this study is to present the information and implications for logistics service providers and equity investors who invest in these companies by estimating the cost of equity capital of major logistics companies and analyzing their performance. To this, we propose a CAPM, a three-factor model of Fama-French, and an arbitrage pricing model based on capital asset pricing theory. And from March 2015 to March 2018, each individual company's stock returns, KOSPI returns, 3-year government bonds, size premium factor, value premium factor, momentum factor, corporate bond yield factor and transportation index apply to each model to derive the analysis results. 1) The remaining models except CAPM showed that there is a limit to explain the excess return of trucking business company. 2) It can be seen that the economic factors may function differently depending on the distribution of excess return by trucking business company. 3) The CAPM estimates of cost of equity capital have negative (-) returns during the analysis period. We expect that the results of this analysis will provide investors with relevant information and implications.
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