물류비의 수준과 변화가 제조기업의 가치에 미치는 영향
The Effect of Level and Change of Logistic Costs in Manufacturing on Firm Value
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초록
많은 선행연구들은 기업가치의 결정요인으로 물류비를 고려하지 않고 있다. 본 연구에서는 매출액에서 차지하는 물류비 비중의 수준과 변화분이 기업가치를 결정하는 요인인지를 알아보고자 하였다. 본 연구는 2006년부터 2011년까지의 기간에 대해 유가증권상장기업 2,237개 기업-년 자료를 이용하여 물류비 수준 및 변화분과 기업가치 간의 관련성을 분석하였다. 연구결과는 다음과 같이 두 가지 측면으로 나눌 수 있다. 첫째, 매출액 대비 총 물류비 수준(level)이 낮을수록 기업의 가치 수준(level)은 높은 것으로 나타났다. 이는 기업의 매출액 대비 낮은 물류비 수준의 유지가 동일한 매출액이 발생하는 타 기업과 비교하였을 때, 상대적으로 높은 기업가치 수준을 보여주는 것이다. 즉 매출액에서 물류비를 낮은 수준으로 유지하는 기업의 능력이 시장참여자에게는 기업가치 증가의 긍정적인 요인으로 작용하는 것이다. 둘째, 매출액 대비 총 물류비의 변화분(change)은 기업가치의 변화분과 관련이 있는 것으로 보인다. 즉 매출액에서 차지하는 총 물류비 비중이 감소하는 변화가 생기면 기업가치는 증가하는 변화분이 발생한다. 이는 물류비의 변화가 기업가치 변화에 직접적인 영향을 주고 있음을 의미한다. 업종-연도별로 통제된 물류비를 이용하여 분석한 결과에서도 동일하게 나타났다. 추가로 민감도 분석에서는 물류비의 수준 및 변화분이 기업가치 수준과 변화분에 미치는 영향이 성장성과 수익성이 상대적으로 높은 기업에 뚜렷하게 나타났다. 이는 시장참여자의 기업가치 평가에서 물류비의 역할이 개별기업의 속성이나 환경에 따라 다르게 평가될 수 있을 보여준다. 상기의 유익한 결과에도 불구하고 본 연구는 정확한 물류비 산정을 위한 자료수집의 한계가 있었다. 추후 많은 연구들이 정확한 물류비 산정방법을 개발하기를 기대한다.
Abstract
The majority of previous researches excluded logistic costs reductions as determinants of firm value in study. This paper investigates whether the portion and change of logistic costs to total sales affect investor's firm value decision in market. The samples are 2,237 in firms-years consisted of only manufacturing business firms listed in KRX over 2006-2011. The results of this study are summarized in two aspects as follows. First, this paper found that the companies with the lower logistic costs portion to sales tend to higher the firm value level. This result means that the companies in low logistic costs portion of sales have the inherent firm value controlling it compared with others and each differentiated logistics systems. Second, the change of logistic costs portion in sales was negatively associated with the change of firm value. This result shows that the logistic costs in sales directly affect the change of firm value without reflecting time lag. In additional analysis, this paper could know that the level as well as change of logistic costs portion in sales are different in affecting on firm value depending on attributes of firms. Namely, the relation between logistic costs and firm value was clearer in companies with high growth and profitability than in relatively other companies. Although this study have the above useful results, it has the limit point that could not exactly calculate the logistic costs of each firm. In the future, this paper hope to be discovered the improved calculation methods of logistic costs.
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