유럽지역 주요 거시 경제 변수와 이자율에 관한 연구
A Research on the Major Macroeconomic Variables and Interest Rates in Europe
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초록
2008년 글로벌 금융 위기, 2009년 남유럽 국가채무 위기, 2020년 코로나 19 팬데믹위기는 유럽지역 통화당국으로 하여금 양적완화 정책과 저금리 정책을 도입하여 이들 정책을 추진하도록 하는 유인을 제공하게 되었다. 본고는 유럽지역 저금리 정책 현황에 대해 분석하고 Dajcman and Tica(2017), Mishkin(2020)을 참조하여 그렌저 인과 분석, 충격반응함수 분석, 분산분해 분석을 통해 유럽지역 이자율에 영향을 미치는 거시경제 변수들에 대해 분석하고, 최근 코로나 19가 세계 경제를 강타한 위기 속에서 예상되는 주요변수들의 장･단기 추세에 대해 분석하였다. 그렌저 인과 분석을 한 결과, 이자율과 인플레이션율이 같은 방향으로 움직이는 사실을 발견하였는데, 이는 Barth and Ramey(2001) 의 연구가 분석하는 이자율과 인플레이션율 간의 관계 가운데 공급측면을 통한 효과를유럽의 경우 설명할 수 있는 것으로 분석할 수 있다. 충격반응함수 분석 결과, 경기가 침체국면에 도달하게 되면 ECB는 확장적 통화정책을 도입하게 되고, 통화량 증가를 통한 유동성 효과는 초기에 단기 이자율을 하락시키게 되고, 이후 경기가 회복하게 되면소득효과, 물가효과, 기대 인플레이션 효과가 이자율이 낮아지는 것을 저지하게 되고, 결국 이자율이 상승하는 효과를 보여주게 될 것이라고 분석 결과는 보여주고 있다. 단, 실증분석 결과, 유동성 효과가 소득효과, 물가효과, 기대 인플레이션 효과 보다 크기 때문에 이자율이 초기 이자율 수준까지는 회복하지 못하는 것을 보여주고 있다. 그리고 분산분해 분석 결과, 이자율이 인플레이션율에 가장 크게 영향을 미치고 다음으로 경제성장률이 인플레이션율에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 ECB의 확장적 통화정책이통화량 증가를 통해 장기 이자율에 영향을 미치는 것을 확인할 수 있다.
Abstract
Global financial crisis in 2008, the sovereign debt crisis of southern European countries in 2009, and the COVID 19 pandemic crisis in 2020 have provided incentives for monetary authorities in Europe to implement the policy of quantitative easing and low-interest rates. This paper investigates the current status of low interest rates in Europe, analyzes macroeconomic variables affecting European interest rates through the Granger causality analysis, the impulse response function analysis, and the variance decomposition analysis. And this paper analyzes long-term and short-term trends of major variables expected in the recent crisis with Mishkin(2020). Results of the Granger causality analysis find that interest rates and inflation rates move in the same direction, which can be explained in Europe by the relationship between interest rates and inflation rates analyzed formally by Barth and Ramey(2001). Results of 'the impulse response function' show if the European economy reaches a recession, the ECB introduces a policy of increasing money supply, the liquidity effect of increasing money volumes initially lowers interest rates, and then the income, price, and expected inflation. However, the liquidity effect is greater than the income effect, the price effect, and the expected inflation effect, indicating that interest rates do not recover to their initial level of interest. And results of the variance decomposition also show that interest rates affect inflation the most, followed by economic growth. And the ECB's expansionary monetary policy has been shown to affect long-term interest rates through the policy of quantitative easing.
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