주가지수선물시장과 외환선물 및 국채선물시장간 연계성에 관한 실증연구
An Empirical Study on the Linkage in the KOSPI200 Futures and Foreign Exchange & KTB Futures Markets
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본 논문의 목적은 주가지수 선물시장과 외환선물 및 국채선물시장의 가격결정 과정상의 상호작용관계가 존재하는가를 규명하데 있다. 이를 위하여 2008년 1월 2일부터 2011년 12월 30일까지의F-KOSPI주가지수(주가지수선물) 및 F-KRWUSD지수(외환선물), F-KTB(국채선물)의 일별수익률자료를 사용하여, 3×1 VAR모형을 통한 주가지수 선물시장과 외환선물 및 국채선물시장의 상호 연계성의 검증과 충격반응함수분석을 실시하였다. 그 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 외환선물과 국채선물 모두 주가지수선물에 대하여 단기적으로 유의미한 부(-)의 영향을 미치고 있음을 확인할 수 있었다. 둘째, 외환선물시장에 대한 분석결과에서도 주가지수선물과 국채선물이 각각 외환선물에 대하여 유의미한 부(-)의 영향을 주고 있는 것으로 나타났다. 셋째, 국채선물시장에 대한 주가지수선물 및 외환선물이 미치는 영향에 대한 분석에서는 주가지수선물만이 유의미하게 부(-)의 영향을 주고 있는 것으로 나타났으며, 충격반응함수 분석을 통한 분석결과 단기적으로는 일정 수준이상의 영향을 받는 것으로 나타난 반면 시간이 경과함에 따라 다른 선물시장의 충격에 따른 영향이 점차 약화되고 있음을 확인할 수 있었다. 이상의 결과는 주가지수 선물시장과 외환선물 및 국채선물시장이 가격결정과정의 연계성과 상호 대체적 투자관계가 형성되고 있음을 의미한다.
Abstract
The purpose of this paper is to investigates the Linkage in the KOSPI200Futures and Foreign Exchange & KTB Futures Markets using daily data for the time period from JAN, 02, 2008 to DEC, 30, 2011. This analysis method employs correlation test, 3×1 VAR and Impulse Response, which are designed to measure the effect of lead-lag relationships among the KOSPI200 Futures and Foreign Exchange & KTB Futures Markets. The outcome of the research is summarized as follows. First, analysis shows that KOSPI200 futures market is influenced by the past movement in the Foreign Exchange & KTB Futures Markets. In the analysis of Foreign Exchange Futures Market, KOSPI200 & KTB Futures Market changes has played some important role in the Foreign Exchange Futures Market. And then in the analysis of KTB Futures Markets, KOSPI200 futures price leads KTB Futures price, but the effect of Foreign Exchange Market on the KTB Futures is not found. Second, impulse response function result shows that the each market shock's effect on the other markets. These Finding suggest that there is an information transformation among the KOSPI200 Futures and Foreign Exchange & KTB Futures Markets. Finally, these result provide some implication for the KOSPI200 Futures and Foreign Exchange & KTB Futures Markets co-move a systemic linkage in returns.
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