최대주주 변경의 유형이 기업위험에 미치는 영향
The Effect of the Type of Largest Shareholder Change on Firm Risk
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초록
본 연구의 목적은 2000년부터 2015년까지 한국거래소(Korea Exchange: KRX)에 상장된 코스피 기업과 코스닥기업을 대상으로 최대주주 변경 유형의 정보가 기업위험에 미치는 영향을 실증분석하 는 것이다. 구체적으로, Kothari et al.(2009)과 Botosan(2011)에서 사용된 기업위험을 투자위험의 대 용변수로 사용하고 최소자승회귀분석(least square regression analysis)의 방법을 적용하여 실증분 석한다. 본 연구의 주요한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 회계기간 내 2회 이상 최대주주가 변경된 기업은 그렇지 않은 기업 보다 기업위험이 더 높은 것으로 나타났다. 이는 금융감독원 2016년 보도 자료에서 최대주주의 변동이 잦으면 기업의 투자위험이 높다는 제언을 실증분석으로 증명함을 의미 한다. 둘째, 법인주주로 최대주주가 변경된 기업은 그렇지 않은 기업 보다 기업위험이 더 높은 것으 로 나타났다. 법인주주로 최대주주가 변경된 기업은 개인주주로 최대주주가 변경된 기업에 비해 경 영권의 확립보다 단기적 주식투자수익의 목적인 경우가 대부분이기 때문에 시장참여자들은 이에 주 의하여 투자를 고려해야 한다. 최대주주변경과 관련한 선행연구는 코스닥기업 및 일부 표본기업을 대상으로 실증분석결과를 제 시하여 시장 전체에 일반화할 수 없다는 한계점을 가지지만, 본 연구는 코스피기업과 코스닥기업의 전체 상장기업을 대상으로 최대주주 변경의 유형이 시장위험에 영향을 미친다는 실증분석을 실시하 여 한국거래소 전자공시(Korea Investor’s Network for Disclosure System: KIND) 투자유의사항의 추가적인 정보적 역할을 확인하였다는 점에서 공헌점을 가진다. 또한, 본 연구는 KIND의 사후적 최대주주변경 공시에 대해 상장기업의 최대주주에 한해서는 최대주주 변경 공시의 강력한 법률적제 재가 필요함을 시사한다.
Abstract
The purpose of this study is to analyze the effect of the largest shareholder change type on the corporate risk of KOSPI and KOSDAQ listed on Korea Exchange(KRX) from 2000 to 2015. Specifically, this study empirically analyzes hypotheses using the method of least squares regression and substitution variables used in Kothari et al. (2009) and Botosan (2011). The main results of this study are as follows. First, firms with the largest shareholder change more than two times during the accounting period showed higher enterprise risk than those without. This means that in the press release of the Financial Supervisory Service(FSS) in 2016, an empirical analysis suggests that the largest shareholder fluctuations frequently lead to a higher investment risk. Second, firms with the largest shareholder change as corporation shareholders showed higher enterprise risk than those without. As the largest shareholder in the corporate shareholder is a private shareholder, most of the shareholders are considering the investment rather than establishing the management rights. The previous study has the limitation that it can not generalize to the whole market by presenting empirical analysis results for KOSDAQ companies and some sample firms. However, this study conducted an empirical analysis that the type of the largest shareholder change affects the market risk of the listed companies of KOSPI and KOSDAQ companies. This contributed to the fact that it confirmed the additional informational role of Korea Investor's Network for Disclosure System (KIND). In addition, this study suggests that the largest shareholder of a listed company needs strong legal sanctions for disclosure of the largest shareholder change.
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