원자재부문의 환율전가연구
Study on Exchange Rate Pass-Through on Raw Materials
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초록
본 연구는 한국경제의 높은 대외경제 의존도와 함께 특히 높은 원자재 부문의 수입의존도를 지적하면서 이러한 요인이 환율변동시의 물가의 불안정의 요인이 된다고 하였다. 이에 물가의 불안요인이 되고 있는 환율의 변동이 원자재 수입이 절대적으로 많은 한국의 원자재가격으로 어느 정도 침투되는지와 비대칭적인 현상이 발생하고 있는지를 파악하였다. 실증분석결과, 원자재 부문의 장기의 환율전가는 0.55로 환율이 10%상승할 때 원자재가격이 5.5% 상승하고 단기의 환율전가는 0.72로 상당히 높게 나타났지만 환율변동이 전부 침투되지는 않았다는 사실을 파악하였다. 추정한 결과, 원자재 가격은 환율이 상승할 때와 환율이 하락할 때의 기업의 반응은 동일하지 않고 환율이 상승할때 환율전가가 더 큰 것으로 나타나 가격의 상승속도가 하락속도보다 빠르게 나타났다. 또한 환율변동의 크기에 따라서는 환율의 변동폭이 작을 때는 메뉴비용을 고려하여 기업의 마진을 조정하는 경로를 통해 반응을 거의 하지 않거나 작게 하지만 환율의 변동이 클 때에는 가격에 반영을 시키는 것으로 나타났다. 이로서 본 실증 연구결과로 한국은행은 인플레이션을 예측하는 모형에서 환율변동에 따른 비대칭적 반응을 고려하는 보다 정교한 모형을 수립하여 보다 신뢰성 있는 통화정책을 수립할 수 있게 되는 것이 본 연구의 시사점이다.
Abstract
This paper empirically examined the movement of the exchange rate Pass-through to the import price of raw materals in Korea from 1980 to 2011 with 1st stage regressions long-run Dynamic OLS and 2nd stage regressions short-run Error Correction Model. Empirical results show that pass-through is incomplete on raw materials. Also, I explored two questions to the differentiate symmetric from asymmetric pass-through. First, does the direction of the change in the exchange rate matter for pass through? That is, do appreciations and depreciations of the won have symmetric effects on Korea import prices? Second, does the size of the change in the exchange rate have an effect on the extent of pass through into import prices?The estimates suggest that pass-through is higher when the importer's currency depreciates than it appreciates. As well as firms respond asymmetrically with respect to the size of the change in the exchange rate, adjusting their invoice prices only when there are large changes in the exchange rate. From monetary policy perspective, if import price is reacting asymmetrically with respect to exchange rate chages, the response of monetary policy to the exchange rate changes should be asymmetric depending on appreciation or depreciation.
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