효과적인 세무계획이 기업가치에 미치는 영향
Effective Tax Planning and Firm Value
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효과적인 세무계획은 단순한 세금비용의 최소화를 목적으로 하기 보다는 세금비용과 비세금비용을 모두 고려한 세후이익을 최대화하는 것이지만, 조세회피 측정치는 비세금비용을 포착하기 어려워 효과적인 세무계획을 측정하기 어렵다. 본 연구는 Schwab et al.(2022)과 김영철·마희영(2021)이 제시한 세금비용과 비세금비용을 모두 고려한 효과적인 세무계획 측정치를 이용하여 기업가치와 효과적 세무계획의 관련성을 살펴보았다. 2011년부터 2018년까지 유가증권 상장기업을 대상으로 효과적인 세무계획과 기업가치의 관계를 실증분석결과, 효과적인 세무계획과 기업가치는 양(+)의 관련이 있는 것으로 나타났다. 이는 기업에서 세금비용과 비세금비용을 모두 고려하여 효과적인 세무계획을 수행하는 경우에 기업가치가 높게 나타난다는 것을 의미한다. 효과적인 세무계획을 통해 미래 현금흐름의 불확실성을 줄이고, 현금흐름의 증가시켜 기업가치에 긍정적인 영향을 주는 것으로 추정된다. 조세회피와 기업가치의 관계를 살펴본 국내외 선행연구의 실증결과는 혼재되어 나타나고 있다. 이와 비교하여 본 연구는 효과적인 세무계획을 포괄적으로 측정하여 기업가치의 관계를 검증하였다는 점에서 의미가 있다. 본 연구는 조세회피 및 세무위험과 기업가치의 관계를 살펴본 선행연구와 달리 Schwab et al.(2022)이 제시한 효과적인 세무계획 측정치와 기업가치의 관계를 살펴봄으로써 선행연구를 확장하였다. 조세회피와 기업가치의 관계를 살펴본 선행연구와 비교하여 비세금비용의 효과를 고려한 효과적인 세무계획이 기업가치에 미치는 영향에 대한 재검증은 투자자 및 기업의 이해관계자들이 기업의 세무계획에 대한 효과를 이해하는데 도움이 될 것으로 기대된다.
Abstract
Prior studies examining the relationship between tax avoidance and firm value suggest that the effect of non-tax costs is greater than that of tax costs, indicating a negative relationship between tax avoidance and firm value. Effective tax planning aims to maximize after-tax income by considering both tax and non-tax costs rather than simply minimizing tax costs. We examined the relevance to firm value using the effective tax planning measures that consider both tax and non-tax costs suggested by Schwab et al.(2022). We empirically analyzed the relationship between effective tax planning and firm value for companies listed on securities from 2011 to 2018. Effective tax planning and firm value are positively related. It is the result of higher firm value when effective tax planning is carried out in consideration of both tax costs and non-tax costs. We differentiated it from prior studies by examining the relationship with firm value using effective tax planning measures. It is expected that the re-verification of the relationship between firm value according to an effective tax plan considering the effect of non-tax costs will help investors and corporate stakeholders to understand the effect of a corporate tax plan in depth.
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