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조세비용과 비조세비용이 기업가치에 미치는 영향：세무계획 효과성을 활용한 분석 연구

The Effects of Tax and Non－tax Costs on Firm Value：Analysis using Tax Planning Effectiveness

유지선
한국세무회계학회 (Kata(Korean Association Of Tax & Accounting))|2024.12|세무회계연구 (Tax Accounting Research)|제82호|pp. 97-117

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지배구조governance현금유효세율data envelopment analysis (DEA)Scholes－Wolfson 패러다임세후수익률자료포락분석법(DEA)Scholes－Wolfson paradigmafter tax returncash effective tax rate(ETR)

초록

[연구목적] 본 연구는 세무계획 효과성 측정치를 활용하여 조세비용과 비조세비용이 기업가치에 미치는 영향을 분석하는 것을 그 목적으로 한다. [연구방법] 본 연구는 유가증권 시장 및 코스닥 시장에 상장된 비금융 기업의 9,415개 기업－연도 표본을 이용하여 분석을 실시하였다. 먼저 자료포락분석법(data envelopment analysis, DEA)을 활용하여 세무계획 효과성 지표를 측정한 후, 해당 지표에서 비조세비용 측정치를도출하였다. 이렇게 도출한 비조세비용 변수와 현금유효세율로 측정한 조세비용 변수를 활용하여 양 변수가 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. [연구결과] 분석 결과, 조세비용이 낮을수록, 그리고 비조세비용이 높을수록 기업가치가 하락하는 것으로 나타났다(가설 1). 이러한 결과는 조세회피, 즉, 낮은 조세비용을 투자자들이오히려 위험으로 인식하여 기업가치에 부정적 영향을 미친다는 사실을 의미한다. 본 연구는나아가, 건전한 지배구조가 비조세비용을 억제하여 비조세비용과 기업가치의 음(－)의 관계를 약화시킨다는 사실을 확인하였다(가설 2). 따라서 기업은 경영진의 사적이익 추구를 모니터링하고 세무위험을 관리할 수 있는 지배기구 및 통제시스템을 강화할 필요가 있다. [연구의 시사점] 본 연구는 다음과 같은 시사점을 제시한다. 첫째, 본 연구는 세무계획 효과성 지표를 활용한 연구로서 세무회계 연구를 한 단계 확장하는데 기여한다. 둘째, 본 연구는 비조세비용의 전반적 수준을 측정하는 나타내는 포괄적 변수를 설계하였다는 점에서 관련 연구에 공헌한다. 본 연구에서 측정한 비조세비용 변수는 어떠한 기업이 비조세비용을더 많이 혹은 적게 부담하는지 그 기업특성을 파악하는 후속연구의 수행에 기여할 수 있을것으로 기대된다.

Abstract

[Purpose] The purpose of this study is to identify the effects of both tax and non－tax costs on firm value, using tax planning effectiveness as a measure. [Methodology] This study uses a sample of 9,415 firm－year observations from non－ financial firms listed on the KOSPI and KOSDAQ markets. First, it measures tax planning effectiveness using data envelopment analysis (DEA), and then derives the variable for non－ tax costs from this measure. Using both the non－tax cost variable and the tax cost variable, measured by the cash effective tax rate, the study examines the effects of these two factors on firm value. [Findings] The results of the analysis indicate that lower tax costs and higher non－tax costs are associated with a decrease in firm value (Hypothesis 1). These results suggest that low tax costs, that is, tax avoidance negatively affects investors for being perceived as business risks. Furthermore, this study confirms that sound governance structures mitigate non－tax costs, thereby weakening the negative relationship between non－tax costs and firm value (Hypothesis 2). Therefore, firms need to strengthen governance mechanisms and control systems that monitor executives’ pursuit of private gains and manage tax risks. [Implications] The present study provides the following implications. First, this study contributes to advancing tax accounting research by utilizing a measure of tax planning effectiveness. Second, it contributes to related research by designing a comprehensive variable that measures the overall level of non－tax costs. The non－tax cost variable measured in this study is expected to aid in future research aimed at identifying the characteristics of firms that incur higher or lower non－tax costs.

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