세율변화가 세무위험과 기업가치의 관계에 미치는 영향
A study on the effect of tax rate change on the relationship between tax risk and corporate value
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초록
조세회피의 증가는 기업의 현금흐름을 개선시켜 기업가치의 증가 요인으로 작용할 수 있지만, 비조세비용 등 대리인비용을 증가시켜 기업가치의 하락으로 이어질 수 있다. 그리고, 기업의 세무위험이 높으면 투자자들이 기업의 미래 현금흐름의 불확실성이 높은 것으로 인식하여 기업가치의 하락으로 이어질 수 있다. 본 연구에서는 법인세율 변화가 조세회피와 기업가치의 관계에 영향을 미치는지 실증분석하였다. 본 연구는 2005년부터 2019년까지 15년 동안 KIS-VALUE에서 재무자료를 이용할 수 있는 KOSPI 및 KOSDAQ 기업을 대상으로 금융업종에 속하거나 결산일이 12월이 아닌 기업을 제외한 11,590개(연도×기업) 표본을 선정하였다. 분석 결과는 세율이 인하되면 세무위험과 기업가치의 부정적인 관계가 약화된다는 가설은 부분적으로 지지하는 결과가 도출되었으며, 세율이 인상되면 세무위험과 기업가치의 부정적인 관계가 일부 기간에서만 유의하게 강화되는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 기업의 세무위험 수준이라는 추가적인 변수가 세율 변화와 조세회피의 관계에 영향을 미치는지를 분석하였다. 그리고, 법인세 인하의 효과 뿐만 아니라, 법인세 인상의 효과도 분석하였다. 이는 최근에 국내의 법인세 최고세율이 25%로 인상되었다는 점에서, 이러한 개정된 법률의 효과에 대해 본 연구 결과가 시사하는 바가 크다고 할 것이다. 본 연구는 세율 변화가 기업가치에 미치는 영향을 분석하는데 있어 세계적인 금융위기 등 기업 외적인 상황이 기업가치에 미치는 요소들을 효과적으로 통제하지 못하였다는 한계가 있다.
Abstract
An increase in tax avoidance can increase the corporate value by improving the company's cash flow, but it can lead to a decline in the corporate value by increasing agency costs such as non-tax expenses. In addition, if a company's tax risk is high, investors perceive the company's future cash flow uncertainty as high, which can lead to a decline in corporate value. analyzed. For 15 years from 2005 to 2019, this study was conducted targeting KOSPI and KOSDAQ companies that can use financial data in KIS-VALUE, and 11,590 companies (year × company) excluding companies belonging to the financial industry or whose settlement date is not December sample was selected The analysis results showed that the hypothesis partially supported the hypothesis that the negative relationship between tax risk and corporate value was weakened when the tax rate was lowered. appear. The results of this study analyzed whether an additional variable, such as the level of corporate tax risk, affects the relationship between tax rate change and tax avoidance. And, not only the effect of the corporate tax cut, but also the effect of the corporate tax increase was analyzed. In that the maximum corporate tax rate in Korea has recently been raised to 25%, the results of this study have a lot of implications for the effect of this revised law. In analyzing the impact of tax rate changes on corporate value, this study has a limitation in that it failed to effectively control the factors affecting corporate value due to external circumstances such as the global financial crisis.
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