출자총액규제와 대규모기업집단의 투자
Regulation on Equity Investment and Firm Investment in Korea Conglomerates
0
조회
0
다운로드
11
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구에서는 출자총액규제가 대규모기업집단의 투자에 대한 효과와 관련된 가설을 검증하였다. 출자총액규제 관련 빈번한 정책 변화(정책 불안정성), 출자총액규제의 존재와 기업투자, 출자총액규제가 기업의 출자비율을 실질적으로 제약할 때 투자를 저해하는지 여부, 출자총액규제를 보다 강화할 때 기업투자 저해 여부, 대기업집단에 대한 출자총액규제가 비대기업집단의 투자를 저해하는지 등 투자에 미치는 효과를 실증분석하였다. 출자총액규제 관련 여러 변수는 기업투자율에 부(－)의 효과를 가지는 것으로 판단되지만 통계적 유의성이 낮아서 이를 통계적으로 입증하기는 불가능하였다. 이러한 실증결과에도 불구하고 획일적이고 사전적 규제로 평가되는 출자총액규제제도는 폐지되어야 한다. 정부에서 주장하는 순환출자에 의한 지배문제와 소유․지배권의 괴리 문제들은 획일적인 사전적 규제보다는 지배구조의 개선과 금융시장에서의 평가, 견제 기능의 강화, M&A시장에 의한 시장규율 강화 등을 통해 해결해 나가야 할 것이다.
Abstract
The effects of regulation on equity investment and several related hypothesis are examined. The hypothesis that frequent policy changes on equity investment might hinder the firm investment and other related hypotheses are examined. At the same time whether the regulation on equity investment had dampen the firm investment when that regulation is actually binding is tested. In addition, the effects of regulation on equity investment on other firms’ investment are also examined. The empirical test failed to find the specific relations between the firm investment and regulation on equity investment in Korean conglomerates. In spite of these empirical results this study argues that the Korean Fair Trade Commission should abolish the regulation on equity investment since it is hard to find solid rationale to maintain the ex ante regulation. This study suggests that the problems related with the cross share holding among subsidiaries including interest conflicts between shareholders should be solved by reinforcing the market forces in financial market as well as M&A market, and by taking additional measures to strengthen the transparency of the firm as well as the corporate governance structure.
참고문헌 (34)
- 공명재, "현금흐름변수가 상장 제조기업의 투자에 미치는 영향에 관한 연구", (12) (1996)
- 곽만순, "한국의 기업집단" (1995), 한국경제연구원
- 기업경쟁력연구센터, "기업경쟁력연구센터 출자총액제도의 바람직한 개선방향" (2003), 서울대 경제연구소
- 김규형, "자본조달이 자본구조와 투자행태에 미치는 영향ꡕ" (1993), 한국금융연구원
- 김주성, "재무제약이 자본조달 구조와 투자행태에 미치는 영향" (1996), 서울대대학원
- 김병기, "투자-현금흐름 민감도에 영향을 미치는 요인에 관한 연구", 재무연구, 15(1), pp.79~108 (2002), 한국재무학회
- 김현종, "계열사출자 및 실물투자관계에 관한 실증연구" (2005)
- 박영석, "기업집단의 내부자본시장과 투자의사 결정", (16) (1998)
- 신동령, "정보 불균형이 한국기업의 투자지출에 미치는 영향에 관한 연구", (5) (1992)
- 윤봉한, "기업투자의 재무적 결정요인에 관한 연구｣ 재무연구ꡕ" (1994)
- 이건범, "기업집단의 출자 및 투자행태분석" (2003), 한국개발연구원
- 이병기, "한국기업의 투자행태" (2000), 한국경제연구원
- 이우관, "그룹기업의 투자 및 고용행태와 내부자본시장", 8(1) (1999)
- 진태홍, "내부금융시장과 기업의 투자행동 5대재벌을 중심으로", 15(1) (1999)
- 최두열, "아시아 외환위기의 발생과정과 원인" (1998), 한국경제연구원
- A.B, "“A Unified Model of Investment under Uncertainty", 84 (1994)
- Abel, A.B, "Investment and q with Fixed Costs" (1996), University of Pennsylvania
- Chirinko, R. S, "Why Does Liquidity Matter in Investment Equations?", 27(2) (1995)
- Davies, P.B, "Hypothesis Testing When a Nuisance Parameter is Present Only Under the Alternative", 64 (1977)
- "“Hypothesis Testing When a Nuisance Parameter is Present Only Under the Alternative", 74 (1987)
- Devereux, "Evidence from UK Panel Data" (1989)
- Fazzari, "” Brookings Papers on Economic Activity" (1988)
- _, "Financing Constraints and Corporate Investment" (1996)
- Galeotti, M, "Investment Decisions and the Role of Debt, Liquid Assets and Cash Flow", 4(2), pp.121~132 (1994)
- M, "“Financial Factors in Business Fluctuations" (1988)
- Hansen, B.E, "Inference When a Nuisance Parameter is not Identified Under the Null Hypothesis", 64 (1996)
- Hansen, B.E, "Sample Splitting and Threshold Estimation", 68 (2000)
- Hansen, Bruce E, "Effects in Non-Dynamic Panels: Estimation, Testing, and Inference", 93 (1999)
- T, "Evidence from Japanese Industrial Groups ” The Quarterly Journal of Economics Vol.106" (1991)
- F, "“The Cost of Capital and the Theory of Investment" (1958)
- Kaplan, Steven N, "Investment-Cash Flow Sensitivities are Not Valid Measures of Financing Constraint" (2000)
- Kaplan, Steven N, "Do Financing Constraints Explain Why Investment Is Correlated with Cash Flow?", 112, pp.169~215 (1997)
- Samuel, "Internal Finance and Investment" (1999), World Bank
- Stein, Jeremy C, "Agency, Information and Corporate Investment" (2001)