국가 CDS 스프레드의 결정요인에 관한 연구
The Determinants of Sovereign CDS Spread
0
조회
0
다운로드
5
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 논문은 전세계 60개국의 2004년 1월∼2014년 12월 국가 CDS 스프레드의 결정요인을 패널GLS 회귀분석 방법을 사용하여 분석하고 있다. 국가 CDS 스프레드와 관련된 기존 연구들이 국가 CDS 스프레드에 영향을 미치는 공통적인 국제적 요인에 초점을 맞춘 반면, 본 논문은 국내 요인을 중심으로 분석하였다는 점에서 의의가 있다. 또한 기존의 연구들이 주로 신흥국을 중심으로 CDS 스프레드 결정요인을 파악하고 있는 것과 달리, 본 논문에서는 국가수를 60개국으로 확장하였다는 점과 수출의존도가 높은 아시아 7개국을 별도로 분석한 점도 기존 연구들과 차별화되는 점이라고 하겠다. 실증분석 결과, 수출규모가 클수록 대외지불능력이 높아지기 때문에 국가 CDS 스프레드는 낮아지며 EMBI 스프레드로 분석한 Ferrucci(2003)의 결과와 일치함을 보이고 있다. 외환보유고는 유의한 음의 계수값을 보이고 있는데, 이는 외환보유고 규모가 클수록 대외지불능력이 높아지기 때문에 국가신용스프레드는 낮아지는 것으로 해석할 수 있다. 국내금융시장변수인 환율변화율과 환율변동성 증가는 CDS 스프레드를 높이는 요인으로 분석되었다. 수출의존도가 높은 아시아 7개국에 대해 동일한 분석을 수행한 결과는 60개국의 분석결과와 거의 일치한다. 기존의 연구들은 국가 CDS 스프레드의 주요한 결정요인으로 국제적 요인을 들고 있고 국내 요인이 미치는 요인은 미미하다는 결과들을 제시하고 있으나, 본 연구는 국제적 요인과 함께, 개별 국가의 거시경제 요건과 금융시장 요건들의 영향을 살펴본다는 점이 기존 연구와의 차이점이라고 하겠다.
Abstract
This paper analyses the determinants of sovereign CDS spread of 60 countries during 2004∼2014 years. The main focus is on verifying the correlation between sovereign CDS spread and external solvency variables such as export and reserve. I analyse sovereign CDS spread using Panel GLS regression methods with heteroskedastic error structures and panel-specific autocorrelation coefficients modeled by AR(1) process. The regression results of 60 countries show that sovereign CDS spread and export over GDP are significantly negatively correlated, which indicates that external solvency is an important factor determining countries’ default risk. Statistically significant correlation also exists between sovereign CDS spread and other external solvency variables such as reserve. The regression results of asian 7 countries which are commodity exporters also show that the same results. The meanings of this paper are focusing local factors as well as global factors, and also analyse 60 countries.
참고문헌 (20)
- 강장구, "CDS 스프레드의 결정요인에 대한 연구", 금융연구, 24(2), pp.99~128 (2010), 한국금융학회
- 김영성, "한국 국가(Sovereign) 신용부도 스왑(Credit Default Swap) 스프레드 기간구조를 이용한 부도율 실증분석", 유라시아연구, 7(4), pp.15~34 (2010), 아시아.유럽미래학회
- 낙인효과(stigma effect)와 자본이동성이 국채 CDS 프리미엄에 미치는 영향, "김용복", 한국은행 금융경제연구원, ~, pp.한국은행 금융경제연구원 금융경제연구 Working Paper 제388호 (2009)
- 국내외 은행의 CDS프리미엄 결정요인 분석 및 시사점, "서병호", 한국금융연구원, ~ (2010)
- 국채 CDS프리미엄의 결정요인 분석 및 시사점, "조성원", 자본시장연구원, ~, pp.자본시장연구원 이슈&정책 12-03
- 최호상, "국가신용등급의 결정요인 분석", 국제금융센터 Issue Analysis, ~ (2012)
- 한덕희, "국가 CDS가 주식 및 채권시장에 대한 선행지표로 유용한가?", 산업경제연구, 22(5), pp.2131~2148 (2009), 한국산업경제학회
- Aizenman, J., "Selective Swap Arrangements and the Global Financial Crisis: Analysis and Interpretation", International Review of Economics and Finance, 19, pp.353~365 (2010)
- Doodley, M., "Transmission of the U.S. Subprime Crisis to Emerging Markets: Evidence on the Decoupling-Recoupling Hypothesis", Journal of International Money and Finance, 28, pp.1131~1149 (2009)
- How the Subprime Crisis Went Global: Evidence from Bank Credit Default Swap Spreads, "Eichengreen, B.", NBER, ~, pp.NBER Working paper No.14904 (2009)
- Fender, I., "Daily Pricing of Emerging Market Sovereign CDS before and during the Global Financial Crisis", Journal of Banking and Finance, 36, pp.2786~2794 (2012)
- Empirical Determinants of Emerging Market Economies’ Sovereign Bond Spreads, "Ferrucci G.", Bank of England, ~, pp.Bank of England Working Paper, no. 205 (2003)
- Gande, A., "News Spillovers in the Sovereign Debt Market", Journal of Financial Economics, 75, pp.691~634 (2005)
- Hilscher, J., "Determinants of Sovereign Risk: Macroeconomic Fundamentals and the Pricing of Sovereign Debt", Review of Finance, 14, pp.235~262 (2010)
- Houweling, P., "Pricing Default Swaps, Empirical evidence", Journal of International Money and Finance, 24, pp.1200~1225 (2005)
- The Evolution and Determinants of EM Credit Spreads in the 1990s’, "Kamin, S.B.", International Finance, ~, pp.International Finance Discussion Papers, No. 653 (1999)
- How Sovereign is Sovereign Credit Risk, "Longstaff, F.A.", NBER, ~, pp.NBER Working Paper 13658 (2007)
- Norden, L., "Informational Efficiency of Credit Default Swap and Stock Markets: the Impact of Credit Rating Announcements", Journal of Banking and Finance, 28, pp.2813~2843 (2004)
- Remolona, E., "The Dynamic Pricing of Sovereign Risk in Emerging Markets: Fundamentals and Risk Aversion", Journal of Fixed Income, 17, pp.57~71 (2008)
- Wang, P., "The Integration of the Credit Default Swap Markets during the US Subprime Crisis: Dynamic Correlation Analysis", International Financial Markets, Instruments and Money, 22, pp.1~15 (2012)