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한국 가계의 일정상대위험회피(CRRA) 가설 검정

Testing the Constant Relative Risk Aversion Hypothesis for Korean Households

이진|이영임
지암남덕우경제연구원 (Nam Duck-Woo Economic Research Institute)|2015.10|시장경제연구 (Journal of Market Economy)|제44권 제3호|pp. 1-25

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위험자산일정상대위험회피한국 가계 포트폴리오Constant relative risk aversion hypothesisKorean household portfoliosRisky assets
주제분류경제학

초록

본 연구는 한국 노동패널 자료를 이용하여 일정상대 위험회피(CRRA) 가설의 성립여부를 패널 모형 분석을 통하여 검정하였다. 통상적으로 사용되는 주식과 함께 거주목적 외 부동산까지 위험자산에 포함시킴으로써 우리나라의 가계 포트폴리오 특성을 감안하였다. 계량 분석의 방법에 있어서는 고정효과 패널 모형에서 표본선택 편의의 존재를 고려한 Wooldridge(1995)의 2단계 추정 방법을 이용하였다. 추정 결과, 우리나라의 가계 자료에서는 일정상대 위험회피가설이 매우 일관되고 강하게 기각됨을 발견하였고, 위험 자산 비율은 자산 규모 수준에 의존하는 것으로 나타났다.

Abstract

We make use of Korean labor panel data to test the constant relative risk aversion hypothesis. Risky assets are defined as the sum of stock holdings and non-residential real estate holdings, which takes into account the characteristics of Korean household portfolios. We found the presence of sample selection bias in the panel regression model and accordingly use the two-step estimation methods of Wooldridge(1995). The results show that the constant relative risk aversion hypothesis is clearly rejected in a robust manner and that the share of risky assets depends on the level of household assets.

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