금현·선물시장과 달러현·선물시장 간의 장·단기영향 분석
Short-and Long-term Relationships among the Gold Spot, the Gold Futures, the Dollar Spot, and the Dollar Futures Markets
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본 연구는 금선물이 재상장되어 거래되기 시작한 2015년 11월 23일부터 2018년 9월 13일까지 약 3년을 표본기간으로 하여 금선물, 금현물, 달러선물, 달러현물의 최근월물 일별데이터를 구성하여 금현·선물과 달러현·선물 간의 영향관계에 대해서 장·단기 측면에서 분석하였다. 이를 위해 기초분석으로 단위근 검정과 공적분 검정을 하였고, VECM의 추론방법으로 다음의 주요 연구결과를 얻었다. 첫째, 장기인과관계에서는 달러선물, 달러현물, 금현물이 금선물을 선도하는 것으로 나타났고, 단기인과관계에서는 달러선물과 달러현물은 서로 선도관계를 나타내지 못했고, 금선물과 금현물도 서로 선도관계를 나타내지 못했다. 하지만 금선물은 달러선물과 달러현물을 각각 약하게 선도하였고 금현물도 달러선물과 달러현물을 각각 약하게 선도하여 예측력을 보임에 따라 단기적으로 금시장이 달러시장을 선도하는 것으로 나타났다. 둘째, 달러선물, 달러현물, 금현물에 각각 1표준편차만큼의 충격이 있을 경우 금선물은 장기적으로 거의 일정한 양(+)의 반응을 나타내었고 금현물에 충격이 주어졌을 때 달러현물과 달러선물은 금현물과 같은 방향으로 반응하는 반면, 금선물에 충격이 주어졌을 때 달러현물과 달러선물은 금선물과 반대 방향으로 반응하는 것으로 나타났다. 셋째, 달러현·선물가격의 변동은 달러선물가격의 변동에 의해 대부분 영향을 받는 반면, 금현·선물가격의 변동은 금현물가격의 변동에 의해 약 90%, 달러선물가격의 변동에 의해서 약 8% 정도 영향을 받는 것으로 나타났다.
Abstract
This study explores the efficiency of short-and long-term relationships among the gold spot, the gold futures, the dollar spot, and the dollar futures markets. This paper employs Granger causality test, impulse response function and variance decomposition in VECM to analyze dynamic relationships for the period from November 23, 2015 to September 13, 2018, using daily data on gold spot and futures and dollar spot and futures. The results show that first, there is long run causality running from dollar futures, dollar spot, and gold spot to gold futures. But there is no short run causality running from dollar futures to dollar spot, and vise-versa. Also, there is no short run causality running from gold spot to gold futures, and vise-versa. There is short run causality running from gold futures to dollar spot and futures. And there is short run causality running from gold spot to dollar spot and futures. Second, when there is one standard deviation shock to dollar futures, dollar spot, and gold, responses of lag variables are positive. Third, the variation of dollar spot and futures are most affected by dollar futures variation. About 90% of gold spot and gold futures variations are affected by gold spot variations and 8% of that are affected by dollar futures variations.
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