통화현·선물시장간의 정보전달 분석
The Information Transmission among Foreign Exchange Spot and Futures markets
0
조회
0
다운로드
0
인용
0
참고문헌
키워드
초록
개별통화현·선물만을 대상으로 단기관계만 분석한 기존연구와 달리 이 연구는 통화 현·선물시장 전체를 대상으로 과거 10여 년 동안 장·단기 측면에서 통화현·선물시장간 의 정보전달 분석을 하였다. 이를 위해 CUSUM제곱검정과 차우검정을 통하여 2008년 10월 24일을 기점으로 구조변화가 있는 것을 고찰한 후, VECM모형의 추론방법인 그 랜저인과관계검정, 충격반응함수분석, 분산분해분석을 사용하여 다음의 주요 연구결과 를 얻었다. 첫째, 전체기간에서 장기인과관계의 경우 엔선물만 다른 통화현·선물에 의해 영향을 받는 것으로 나타났다. 단기인과관계의 경우, 미국달러현·선물은 서로 양방향으로 선도 하고 미국달러현·선물은 엔을, 미국달러현·선물과 엔은 유로를 선도하였다. 또한 엔선 물은 미국달러를 제외한 다른 통화현·선물에 의해, 유로선물은 모든 통화현·선물에 의 해 영향을 받는 것으로 나타났다. 둘째, 유로현·선물에 대한 미국달러현·선물 및 엔현·선물은 충격반응이 음(-)으로 나 타났다. 이는 유로현·선물은 미국달러현·선물 및 엔현선·물을 대체하는 상대적인 통화 가치를 가지는 자산으로의 역할을 하고 있기 때문인 것으로 생각된다. 셋째, 미국달러선물이 다른 모든 통화현·선물의 변동에 가장 큰 영향을 미치며, 구 조변화 이후에 미국달러현·선물과 엔현·선물에 대한 영향이 더욱 커졌지만 유로와 유 로선물은 각각 유로선물과 유로에 의해 가장 많은 영향을 받는 것으로 나타났다. 통화현·선물시장을 장·단기적으로 전체기간을 대상으로 볼 때, 미국달러현·선물의 영향이 가장 크고 엔, 유로, 엔선물, 유로선물의 순으로 영향을 미치는 것으로 보이며 유로현·선물은 미국달러현·선물이나 엔현·선물의 대체자산으로의 역할을 하고 있는 것 으로 추론된다.
Abstract
This study explores the information transmission among foreign exchange spot and futures markets in Korea. This paper employs both CUSUM of squares test and Chow test to analyze market structural change and Granger causality test, impulse response function and variance decomposition in VECM to analyze price discovery for the period from May 26, 2006 to September 19, 2016, using daily data on US dollar spot and futures, Japanese Yen spot and futures and Euro spot and futures. The results show that first, the currency markets experienced the market structural change at October 24, 2008 from CUSUM of squares test and Chow test. Second, After structural change, there is long run causality running from other currency spot and futures to Yen futures and Euro futures. There is short run causality running from US dollar spot returns and futures to other currency spot and futures. Third, when there is one standard deviation shock to Euro spot and futures, response of US spot and futures and Yen spot and futures is negative meaning that Euro spot and futures play the role of alternative assets. fourth, from variance decomposition, all other currency markets are most affected by US dollar futures. After structural change, Euro is affected by Euro futures and Euro futures is affected by Euro. Overall, US dollar spot and futures provide more price discovery than do Yen spot and futures and Euro spot and futures.
참고문헌 (29)
- 김홍배, "CDS 시장과 외환시장간 가격발견 및 변동성이전", 선물연구, 19(1), pp.37~58 (2011), 한국파생상품학회
- 문권순, "벡터자기회귀(VAR)모형의 이해(Vector Autoregressive Model : VAR)", 통계분석연구, 2(1), pp.23~56 (1997)
- 문규현, "엔․달러선물시장의 원·달러현물시장으로의 대칭적 및 비대칭적 정보이전효과", 金融工學硏究, 13(1), pp.35~56 (2014), 한국금융공학회
- 박영규, "한, 중, 일 통화 간 가격 발견 및변동성 전이에 관한 연구", 재무연구, 26(4), pp.447~483 (2013), 한국재무학회
- 선정훈, "원", 달러 외환시장의 일중 가격발견 효율성, 2010, pp.23(1), 1~26[DOI]
- 설성군, "통화 선물시장과 현물시장의 선도-지연 관계에 관한 실증분석", 무역연구, 7(1), pp.369~388 (2011), 한국무역연구원
- 설성군, "통화 선물시장과 현물시장 간의 가격발견기능과 전이효과–선진국과 신흥국의 비교", 선물연구, 22(2), pp.193~221 (2014), 한국파생상품학회
- 이동욱, "금리 및 통화선물시장간의 동태적인 상호작용 연구", 산업경제연구, 23(1), pp.111~125 (2010), 한국산업경제학회
- 이재하, "원", 달러 역내현물환시장과 역외NDF시장간의 인과관계, 2000, pp.17(2), 211~227
- 장국현, "원", 달러 통화선물 거래량과 거래량 변동성의 통화현물 예측에 관한 연구, 2010, pp.18(3), 1~23[DOI]
- 최완수, "주가·금리·환율 간의 가격 및 변동성 전이효과", 무역연구, 9(4), pp.55~74 (2013), 한국무역연구원
- 한덕희, "금융시장과 실물경제간의 파급효과 : 주식, 채권, 유가, BDI를 대상으로", 金融工學硏究, 8(4), pp.1~23 (2009), 한국금융공학회
- 홍정효, "국내 외환 현·선물시장간의 선도-지연관계에 관한 연구", 산업경제연구, 19(2), pp.785~796 (2006), 한국산업경제학회
- 홍정효, "원달러 및 엔달러 현물시장간의 가격발견기능에 관한 연구", 산업경제연구, 20(6), pp.2437~2454 (2007), 한국산업경제학회
- 홍정효, "원", 유로화(Won, 경영교육연구, pp.2008, (49)[DOI]
- Box, G. E. P., "Time Series Analysis forecasting and control" (1976), Holden-Day Inc
- Cabrera, J., "Do Futures Lead Price Discovery in Electronic Foreign Exchange Markets?", The Journal of Futures Markets, 29(2), pp.137~156 (2009)
- Chen, Y. L., "News Announcements and Price Discovery in Foreign Exchange Spot and Futures Markets", Journal of Banking and Finance, 34(7), pp.1628~1636 (2010)
- Crain, S. J., "Intraday volatility in interest rate and foreign exchange spot and futures markets", Journal of Futures Markets, 15(4), pp.395~421 (1995)
- Granger, C. W. J., "Investigating causal relations by economics models and cross spectral method", Econometrica, 37(3), pp.424~438 (1969)
- Kaula, A., "Trading activity, dealer concentration and foreign exchange market quality", Journal of Banking & Finance, 33(11), pp.2122~2131 (2009)
- Laopodis, N. T., "Asymmetric volatility spillovers in deutsche mark exchange rates", Journal of Multinational Financial Management, 8(4), pp.413~430 (1998)
- Maddala, G. S., "Unit Roots, Cointegration, and Structural Change" (1998), Cambridge University Press
- Poskitt, R., "Price Discovery in Electronic Foreign Exchange Markets : The Sterling", Dollar Market, 2009, pp.30(6), 590~606
- Roope, M., "The Intra-Day Price Discovery Process Between the Singapore Exchange and Taiwan Futures Exchange", The Journal of Futures Markets, 22(3), pp.219~240 (2002)
- Rosenberg, J. V., "Price Discovery in the Foreign Currency Futures and Spot Market", Journal of Derivatives, 17(2), pp.7~25 (2009)
- Sims, C. A., "Macroeconomics and Reality", Econometrica, 48(1), pp.1~48 (1980)
- Tse, Y., "Price Discovery in the Foreign Exchange Futures Market", Journal of Futures Markets, 26(11), pp.1131~1143 (2006)
- Tse, Y. K., "Conditional volatility in foreign exchange rates: Evidence from the Malaysian ringgit and Singapore dollar", Pacific-Basin Finance Journal, 5(3), pp.345~356 (1997)