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금리 스프레드의 경제 예측력에 관한 비교 연구: 스프레드 구간과 금융위기 전후 분석을 중심으로

Comparative Study on the Economic Predictive Power of Interest Rate Spread: Focusing on Analysis of Spread Periods and before and after the Financial Crisis

백재승|은희문
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2020.04|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제27권 제2호|pp. 107-127

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금융위기Financial Crisis예측력GDPKOSPIRecessionPredictive Power기간 및 신용스프레드경기불황Term and Credit Spread
주제분류경영학

초록

본 연구는 우리나라의 최근 자료를 이용하여 금리 스프레드의 실물경제 및 금융시장 예측력에 대해 살펴보았다. 이를 위해 기간스프레드와 신용스프레드가 GDP, KOSPI 및 경기불황 예측에 유의한 설명력을 갖는지다양한 구간을 선정하여 시차회귀분석과 프로빗 모형을 이용하여 분석하였다. 또한, 전체 분석 기간을 금융위기를 중심으로 이전과 이후로 나누어 각 기간별 어떤 분석결과가 나오는지 조사하였다. 실증분석결과, 금리정보가 실물경제에 대한 예측력을 갖는 것으로 조사되었다. 전체분석기간을 금융위기 전, 후로 나누어 살펴본결과 GDP, KOSPI의 예측력분석에 있어 기간스프레드의 경우 금융위기를 거치면서 선행적 예측력이 있는장단기 스프레드 구간이 변화되었다. 신용스프레드의 경우도 회사채와 국고채의 수익률 차이에 대한 설명계수가 GDP, KOSPI에 대해 양(+), 불황 여부와 음(-)의 기울기를 나타내는 등 위기 이전의 상관관계와 다른 모습을보였다. 분석의 기준이 되었던 국고채금리를 이자율스왑금리로 바꾸어 비교한 결과 금융위기 이후에는 국고채금리스프레드 예측력이 기간 및 신용스프레드 모두 더 우수하게 나타났다. 이자율스왑시장이 금융선진국에서일찍 발달되었던 바 이는 금융위기를 거치면서 국고채 시장이 좀 더 유동성이나 가격 변동성 면에서 선진국형으로 발전되었다는 시사점을 제시한다.

Abstract

This study examined interest rate spreads’ predictive power on the real economy and financial market using recent data from Korea. To this end, various sections were selected to analyze whether the term spread and credit spread had significant explanatory power in predicting GDP, KOSPI, and Recession using differential regression analysis and probit model. In addition, the entire analysis period was divided into before and after the financial crisis, and the analysis results for each period were investigated. As a result of empirical analysis, it was found that interest rate information had predictive power for the real economy. As a result of dividing and analyzing the entire analysis period before and after the financial crisis, the long-term and short-term spread periods with leading predictive power have changed in the analysis of the predictive power of GDP and KOSPI through the financial crisis. In the case of credit spreads, the explanation coefficient for the difference between the yields of corporate bonds and government bonds showed a different shape from the pre-crisis correlation, such as the slope of positive (+), recession and negative (-) for GDP and KOSPI. As a result of comparing the KTB interest rate, which was the basis of the analysis, with the interest rate swap rate, the predictive power of the KTB yield spread after the financial crisis was superior to both the term and the credit spread. The interest rate swap market was developed early in the developed financial markets, which suggests that the KTB market has developed into an advanced country in terms of liquidity or price volatility as it went through the financial crisis.

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