자본시장 개방 전후 한국종합주가지수와 미국 달러 환율간의 동조화와 역동조화에 관한 연구
A Study on the Co-Movement and Reverse-Movement Relationship between Return on Korea Composite Stock Price Index and U.S. Dollar Exchange Rate
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초록
본 연구는 한국종합주가지수와 환율간의 동조화와 역동조화의 관계를 알아내고자 하는 연구목적으로 한국종합주가지수와 환율간의 관계를 분석한 실증적 연구이다. 한국종합주가지수와 환율간의 관계를 분석하기 위해서 자본시장이 완전 개방되기 전후인 1995년 1월 3일부터 2007년 7월 13일까지 3,274개의 환율과 종합주가지수자료를 이용하여 실증분석을 하였다. 분석결과들을 요약하면 다음과 같다. 한국종합주가지수와 환율 자료의 원시계열자료에 대한 안정성검정 결과 모두 불안정적인 것으로 나타났고, 종합주가지수와 환율 자료의 1차 차분시계열자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. 또한, 종합주가지수와 환율 간에는 공적분관계가 존재하고, 1995년 1월 3일 이후 1998년 5월 25일까지 일부 종합주가지수와 환율 간에는 동조화뿐만이 아니라 역동조화 현상이 나타났다. 종합주가지수와 환율 간 상호영향력에 있어서는 종합주가지수의 변화는 종합주가지수자체의 내재적 변화가 거의 대부분을 설명하고 있으나 환율의 경우는 종합주가지수의 영향이 확대되고 있음을 알 수 있었고, 종합주가지수와 환율 간 상호Granger인과관계가 존재한다. 이상의 종합주가지수와 환율 간의 동조화와 역동조화에 관한 실증분석 결과를 종합해 볼 때, 과거의 종합주가지수와 환율 간의 정(+)의 관계뿐만 아니라 음(-)의 관계도 있어 동조화뿐만 아니라 역동조화도 같이 있음을 알 수 있다.
Abstract
Korea Composite Stock Price Index return has the comovement of U.S. dollar exchange rate index return. But Korea Composite Stock Price Index return has the reverse movement of U.S. dollar exchange rate index return recently. So this paper investigates Korea Composite Stock Price Index return has the reverse movement of U.S. dollar exchange rate index return. We examine the comovement and reverse movement of Korea Composite Stock Price Index and U.S. dollar exchange rate index return and the interdependence of Korea Composite Stock Price Index and U.S. dollar exchange rate index return for 3,274 trading days from May 3, 1995 to July 13, 2007. The analysis employs Unit Root tests, cointegration test, the vector-autoregression, impulse response function, Granger causality test and variance decomposition using daily returns on Korea Composite Stock Price Index and U.S. dollar exchange rate index. The implications of unit roots in macroeconomic data, at least potentially, are profound. If a structural variable, such as real output, is I(1), shocks to it will have permanent effects. If confirmed, this observation would mandate some rather serious reconsideration of the analysis of macroeconomic policy by William H. Greene(1993). This research showed following main results. First, from basic statistic analysis, both Korea Composite Stock Price Index and U.S. dollar exchange rate index has unit roots. Second, there is at least one cointegration between them. In addition, we found that Korea Composite Stock Price Index return has the reverse movement of U.S. dollar exchange rate index return.
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