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한․미 株價와 원/달러 환율 간의 動態的 關係 분석

Dynamic Linkages among Stock Prices of U.S. and Korea, and Won/Dollar Exchange Rate

조정구
한국국제경제학회 (The Korea International Economic Association)|2009.12|국제경제연구 (KUKJE KYUNGJE YONGU)|제15권 제3호|pp. 1-31|DOI 10.17298/kky.2009.15.3.001

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주가환율공적분Structural Change충격-반응분석Exchange RatesStock Prices확장 그랜저인과관계구조변화검정Extended Causality TestImpulse-Response Analysis
주제분류경제학

초록

본 연구에서는 1990년 3월부터 2009년 8월 21일까지의 주별 자료를 이용하여 한․미 주가와 원/달러 환율 간의 동태적 관계를 분석하였다. 본 연구의 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 공적분 검정 결과에 의하면 외환위기 이후의 기간(1997년 10월 17일～2009년 8월 21일)에 있어서 세 변수 간에 장기균형 관계가 존재하는 것으로 나타났다. 또한 확장 그랜저 인과관계 검정 결과, KOSPI와 원/달러 환율 간에는 쌍방 직접 인과관계가 존재했으며, S&P500으로부터 KOSPI 및 원/달러 환율로의 일방 직접 인과관계가 나타났다. 구조적 VECM 모형에 의한 충격-반응분석 결과를 정리해 보면 다음과 같은 결과가 나타났다. (1) KOSPI 충격은 원/달러 환율에 영구적으로 음의 효과를 준다. (2) 원/달러 환율 충격은 KOSPI에 한시적으로 양의 효과를 준다. (3) S&P500 충격은 KOSPI에 영구적으로 양의 효과를 준다. (4) S&P500 충격은 원/달러 환율에 영구적으로 음의 효과를 준다. 하지만 외환위기 이전 기간(1990년 3월 2일～1997년 10월 10일)에 있어서는 세 변수 간에 장기균형 관계도 존재하지 않을 뿐 아니라, 세 변수 중 어느 두 변수 간에도 그랜저 인과관계를 찾아볼 수가 없었다.

Abstract

Both the long-run and short-run dynamic linkages among U.S. stock prices, Korean Stock prices and Won/Dollar exchange rate has been examined by using weekly data for the period March 1990 to August 2009. We found that there exists a long-run relationship among three variables for the post-financial crisis period. And the extended Granger causality tests suggest that there exist bi-directional causal relationship between KOSPI and Won/Dollar exchange rate, and uni-directional causal relationship from S&P500 to KOSPI, and from S&P500 to Won/Dollar exchange rate. The impulse-response analysis further evidences that (a) KOSPI shock has a permanent negative effect on Won/Dollar exchange rate; (b) Won/Dollar exchange rate shock has a transitory positive effect on KOSPI; (c) S&P500 shock has a permanent positive effect on KOSPI; (d) S&P500 shock has a permanent negative effect on Won/Dollar exchange rate.

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