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금은비율의 결정요인에 관한 연구 : 안전자산 선호도를 중심으로

A Study on the determinants of the Gold-Silver Ratio : Focusing on Preference for Safe Assets

염명훈|백재승|조용구
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2022.04|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제29권 제2호|pp. 137-158

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금gold은silver안전자산위험자산risky assetsafe asset금은비율gold-silver ratio
주제분류경영학

초록

본 연구에서는 금과 은의 교환비율이 다른 자산과 마찬가지로 일정한 경향성을 보이는 것에 주목하고 금은비율의 결정요인에 대하여 살펴보았다. CME 선물시장에서 2021년 5월 23일 기준 금값은 1905.30달러, 은값은28.014달러로 금은비율은 68배 수준이었다. 그런데 2020년 4월 26일 기준 금값은 1712.00달러, 은값은 15.249 달러로 금은비율은 112배 수준이었다. 금은비율의 결정요인에는 공급과 수요, 금융상황을 나타내는 거시경제변수 등 다양한 요인들이 있다. 본 연구에서는 금은비율의 주요 결정요인으로 금융시장의 안전자산 선호도를가정하였다. 즉 경기침체기, 국가 간 분쟁, 질병으로 인한 팬데믹 상황 등의 안전자산 선호도가 높아지는 국면에서 금은비율이 상승한다고 보았다. 하나의 사례로 금은비율이 112배 수준까지 상승했던 2020년 4월 26일은코로나19 확산으로 인해 금융시장에서 주가와 국제유가가 하락하고 변동성이 확대되어 투자자 불안심리가 크게 높아졌다. 회귀분석과 GARCH 모형을 활용한 실증분석을 통해서 금은비율과 안전자산 선호도 간 유의성을살펴본 결과, 안전자산 선호도가 높아지는 국면에서 금은비율이 상승한 반면 위험자산 선호도가 높아지는 국면에서는 금은비율이 하락한다는 것을 확인할 수 있었다. 이러한 결과를 활용하여 금은비율을 활용한 금융상품을개발하고 헤지 및 매매수단으로 활용이 가능하다는 시사점이 있다.

Abstract

This study is aimed at finding out the determinants of the gold-silver ratio, as it is noted that there was a certain tendency between the gold and silver exchange ratio like the other assets. There are various factors that determine the gold-silver ratio, such as supply and demand, and macroeconomic variables representing financial conditions. This study assumed that preference for safe assets in the financial market is a major determinant of the gold-silver ratio. In other words, the gold-silver ratio is expected to rise during the economic recession in the conjuncture of rising preference for safe assets such as economic recession, national conflicts, and pandemics, etc. For instance, on the 26th of April 2020, the gold-silver ratio had reached up to 112 times as the investors’ anxiety surged by plummeting stock and oil prices, along with expanding volatility of financial markets due to the spread of COVID-19. Through the regression analysis and the empirical analysis using the GARCH model, the significance between the gold-silver ratio and the safe assets preference was found. It was confirmed that the gold-silver ratio increased in the phase of rising preference for safe assets, while it decreased in the phase of rising preference for risky assets. The results of this study can be utilized to develop financial products using the gold-silver ratio, as well as a hedge or a trading means.

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