금 상장지수펀드의 변동성 추정과 전이효과에 관한 연구
A Study on the Information Asymmetry and the Transfer Effect of Volatility on the Gold Price and Gold ETFs
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초록
본 연구는 글로벌 금융위기 이후 대체투자자산으로서 자리 잡은 금 상품 거래소상장 개방형 펀드(exchange-traded fund, ETF)의 투자에 따른 리스크를 선제적으로 관리하기 위해 변동성에 대한정보의 비대칭효과 및 레버리지효과의 분석에 초점을 맞추고 있다. 분석결과 첫째, 금 가격은 금 상품 ETF 및 미국달러화 가치의 영향을 받아 변동하지만 금 상품ETF는 주로 금 가격의 영향을 받아 변동한다. 둘째, 금 상품 ETF의 변동성은 금 가격의 변동성에대한 정보의 레버리지효과로 작용한다. 셋째, 금 가격의 변동성과 금 상품 ETF의 변동성은 상호음(-)의 관계로 전이되며, 주식시장 변동성은 금 가격에 대해서 양(+)의 관계로 전이된다. 넷째, 금가격의 변동성이 낮은 기간에는 금 가격의 변동성이 금 상품 ETF에 대한 정보의 레버리지효과로작용한다. 마지막으로 금 가격의 변동성이 높은 기간에는 주식시장 변동성이 금 가격의 변동성으로전이되어 금 가격과 양(+)의 관계를 형성한다. 따라서 금 상품 ETF 투자자는 금 가격의 변동성이 축소되면 금 상품 ETF에 대한 투자적기로판단하여 포지션을 늘리고, 금 가격의 변동성이 확대되면 선제적으로 리스크를 관리해야 한다. 또한주식시장의 변동성이 확대되면 안전자산으로서 금에 대한 포지션을 늘리는 자산배분을 하여야 할것이다.
Abstract
This study focuses on analyzing the information asymmetry and the transfer effects on the volatility of gold price and gold ETFs (exchange-traded funds) to address preemptively any risks arising from investments in gold ETFs which is firmly recognized as one of the alternative investments after the financial crisis of 2008. Our analysis shows the following results: First, the demand for gold ETFs is dependent on the price movement of gold whereas the gold price goes up with the gold ETFs and down with the U.S. dollar index (DXY). Second, the volatility of gold ETFs has a positive effect on the volatility of the gold price, resulting in a decline in the price. Third, the volatility of gold ETFs and the volatility of the gold price are transferred negatively between them. Fourth, the volatility of the gold price is negatively leveraged against the volatility of gold ETFs while the volatility of the gold price is low, resulting in an increase in the demand for gold ETFs. Lastly, the VIX is positively transferred to the volatility of the gold price while the volatility of the gold price is high, resulting in a rise of the gold price. We conclude that investors in gold need to increase their holdings of gold ETFs when the volatility of the gold price is subsiding and to address preemptively the risks of gold investments when the volatility of the gold price is rising. In addition, investors in gold may increase their holdings of gold ETFs as a safe asset when the volatility of the VIX is rising.
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