금 가격 결정요인에 관한 연구 : 대체투자자산 관점에서
A Study on the Price Discovery of Gold: From an Alternative Investment Perspective
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초록
본 연구는 안전자산에서 대체투자자산으로 그 역할이 변화한 금의 가격 결정요인에 대한 분석을 실시했다. 분석결과 금이 안전자산 역할을 한 시기에는 전통적 요인인 미 달러화와 금 선물포지션이 금 가격에 영향을 미치는 요인으로 나타났다. 하지만 금이 대체투자로 역할 전환을 한 시기에는 금 선물포지션과 함께 Gold ETF가 새로운 금 가격 결정요인으로 드러났다. 특히 글로벌 금융위기 이후에는 Gold ETF의 역할이 더욱 향상되어 금 가격 결정요인의 주요변수로 자리잡은 반면 금 선물포지션은 관련이 없는 것으로 밝혀졌다. 또한 Gold ETF와 금 가격과의 동적관계를 살펴본 결과 Gold ETF는 금 가격에 한 달 선행하여 영향을 미치는 것으로 조사됐다. 금 가격 결정의 핵심요인으로 부상한 Gold ETF의 특징에 대한 추가분석 결과, Gold ETF 수요는 주가 및 금선물 포지션과 역관계를 보이는 것으로 나타났다. 이는 주가가 하락할 때 Gold ETF 수요는 증가함으로써 주식에 대한 대체자산 역할을 수행하고 있음을 보여주는 결과이다. 또한 안전자산 역할을 하는 금 선물 포지션과도 역관계를 보임으로써 Gold ETF가 확실한 대체자산임을 방증한다고 결론지을 수 있다.
Abstract
This study investigates the price discovery of gold when it is a safe haven and the role it plays as an alternative investment. The price of gold as a safe haven is affected by the value of US dollar and the size of gold futures. Gold has been considered an alternative investment since the launch of the GOLD ETF in November 2004. We analyzed whether the GOLD ETF could be a driver in determining the price of gold. The Gold ETF, along with gold futures, had had a strong influence on the price of gold. Our results show that the Gold ETF has been the main driver of the gold price, while the role of gold futures disappeared after the global financial crisis in 2008. In the causality analysis of the price of gold and the Gold ETF, the movement of the gold price was affected from one month after the demand of Gold ETF changed. We further analyzed the characteristics of the Gold ETF as a key driver of the price of gold to find out whether it could be an alternative investment to stocks and gold futures. The result shows that the demand for the Gold ETF is negatively related to stock prices and gold futures. That is, the demand for the Gold ETF increases when the stock price drops and the size of gold futures decreases. We conclude that the Gold ETF is an alternative investment to stocks as a risky asset, as well as gold futures as a safe asset.
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