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논문KCI 등재

기업의 현금보유수준이 기업가치에 미치는 영향

The Impact of Cash Holdings Level on Firm Value

한영희
한국세무회계학회 (Kata(Korean Association Of Tax & Accounting))|2019.12|세무회계연구 (Tax Accounting Research)|제62호|pp. 93-115|DOI 10.35349/tar.2019..62.005

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기업가치Corporate Value현금보유수준Cash Holding Level재무구조 건전성Financial structure soundness

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본 연구의 목적은 기업의 현금보유수준 및 전년대비 현금보유수준의 증가가 기업가치에 미치는 영향을 분석하는 것이다. 이를 검증하기 위해 국제회계기준이 의무적으로 도입된 2011년부터 2018년까지 총 8년 동안 코스피 시장에 상장된 기업을 대상으로 총 5,344개 표본을 최종적으로 선정하여 실증분석하였다. 분석결과. 첫째, t－test 분석한 결과, 현금보유수준이 높은 집단의 기업가치가 높게 나타났다. ROA의 경우에도 현금보유수준이 높은 집단의 평균이 더 높게 나타나 현금보유수준이 기업의 ROA를 높이는데 긍정적인 유인이 되었음을 나타내었다. 둘째, 전년대비 현금보유수준의 증분 여부에 따라 집단을 구분하여 집단간 평균의 차이를 살펴본 결과, 기업가치의 대용치인 FV 변수의 평균은 증가 집단의 기업가치가 높았으나 통계적으로 유의하지는 않았다. 셋째, 가설 1의 현금보유수준이 기업가치에 미치는 영향을 다변량회귀분석으로 검증한 결과, 우리나라 유가증권시장에서 기업의 현금보유수준이 기업가치에 긍정적으로 영향을 미침을 확인할 수 있어 가설 1은 채택되었다. 넷쨰, 가설 2의 전년대비 기업의 현금보유수준의 증가가 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는지를 다변량회귀분석으로 분석한 결과, 증분변수가 기업가치에 미치는 영향이 통계적으로도 유의한 결과를 보이지 않아 가설 2는 기각되었다. 이상의 결과는 우리나라 기업들의 현금보유가 기업가치 개선에 긍정적인 영향을 미치고 있다는 증거가 될 것이며, 오늘날과 같은 불확실성이 높은 경영환경에서 우리나라 기업들은 충분한 유동성 확보를 통해 기업의 재무구조 건전성을 확보하는 중요한 도구로 사용되고 있음을 확인하였다. 나아가 기업의 현금보유수준의 노력은 기업의 합리적인 선택임을 확인할 수 있었다. 다만, 계획없는 현금보유수준의 증가는 오히려 기업가치를 떨어뜨릴 수도 있음을 확인할 수 있었다.

Abstract

The objective of this study is to examine the effects of current cash holdings and the increase in cash holdings on firm value. A total of 5,344 samples drawn from a period between 2011 and 2018, during which the International Financial Reporting Standards were adopted, were empirically tested to examine these effects. The results of a t－test presented that a group with higher cash holdings holds higher firm value than does the other. In addition, the group holds higher return on asset than does the other, showing that cash holdings can contribute to the enhancement of return on asset. Second, two groups were compared in terms of the increase and decrease of cash holdings；but the levels of the groups’ FV, a proxy of firm value are insignificantly different although the mean of a group with cash holdings increase is higher than that of the other group. Third, the results of a multivariate regression analysis for testing hypothesis 1 showed that cash holdings positively influence firm value, supporting the hypothesis. Fourth, the results of another multivariate regression analysis for testing hypothesis 2 presented that the changes in cash holdings from the previous year positively affect firm value, accepting the hypothesis. These results provided the evidence that cash holdings lead positively to the enhancement of firm value in Korea. Furthermore, it was confirmed that Korean companies can gain their financial stability by maintaining sufficient liquidity specifically in a highly uncertain time like the recent decade. It was also confirmed that an effort for a company to maintain cash holdings can be a reasonable strategy while a company’s unplanned increase of cash holdings can deteriorate its firm value.

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