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논문KCI 등재

재량적 발생액을 고려한 현금보유와 기업가치

Cash holdings and Firm Value considering Discretionary Accruals in South Korea

박춘광|Youngsik Kwak
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2016.09|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제15권 제3호|pp. 95-116|DOI 10.35527/kfedoi.2016.15.3.004

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기업가치Firm Value조절효과.고정효과모형재량적 발생액현금보유Cash HoldingsDiscretion AccrualsFixed Effects EstimationModerating Effects.
주제분류경영학

초록

본 연구는 기업의 현금보유 요인과 재량적 발생액 요인이 기업가치에 어떻게 영향을 미치는지에 관하여 조사하고자 한다. 이를 위하여 먼저 한국의 유가증권시장에 상장된 제조 기업을 대상으로 기업의 현금보유가 기업가치에 미치는 영향을 분석한 다음에, 기업의 현금보유와 기업가치 사이의 관련성에 대하여 재량적 발생액이 미치는 영향을 찾고자 한다. 즉 기업의 재량적 발생액이 현금보유와 기업가치 사이의 관련성에 대하여 조절효과를 가지는 지와 그 영향을 조사하는데 본 연구의 초점을 둔다. 2000년부터 2014년까지 15년 동안, 한국의 유가증권시장에 상장된 제조 기업을 대상으로 표본을 추출하였으며, 그 결과, 기업-년도를 고려한 7702개의 표본을 선정하였다. 이 표본에 대한 재무 및 회계 자료를 추출한 다음, 이를 사용하여 합동회귀모형과 패널자료분석의 고정효과모형을 적용하여 본 연구에서 제시한 가설들을 검정하였다. 분석결과, 두 모형 모두에서 기업의 현금보유는 기업가치에 정(+)의 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이것은 현금보유가 기업가치의 촉진유인으로 작용하며, 즉 기업의 안정자산인 현금보유가 기업가치 향상에 기여할 것이라는 사실을 의미한다. 다음으로 재량적 발생액이 현금보유와 기업가치 사이의 관련성에 대한 조절효과를 가지는 지에 대한 분석결과는 재량적 발생액이 순수조절변수로서의 역할을 하고 있는 것으로 나타났으며, 재량적 발생액의 수준이 높은 기업일수록 현금보유가 기업가치에 미치는 정(+)의 영향이 완화되는 것으로 나타났다. 이는 기업의 재량적 발생액 수준이 낮은 기업일수록, 즉 높은 보고된 회계적 이익의 질을 가진 기업의 현금흐름은 신뢰성이 높기 때문에, 기업의 현금보유는 기업가치를 더욱더 확대시킬 수 있는 가능성이 있다는 사실을 의미한다.

Abstract

The purpose of this study is to analyze the impact of cash holdings on firm, and to explore the moderating effect of discretion accruals between cash holdings and firm value. We use total 7,702 firm-year observations over fifteen-year period from 2000 to 2014 and employ pooled-OLS and panel data analysis. In order to test the impact of cash holdings on firm value, cash holdings are used as explanatory variable as well as discretionary accruals as moderating factor. Tobin’s Q, dependent variable, is proxy of firm value and five control variables. The empirical result shows that cash holdings are significantly positive with firm value, indicating cash holdings motive for firm. In addition, it can be interpreted as that cash holdings as a safe assets increase firm value. And Discretionary accruals play a role as a moderating factor between cash holdings and firm value. Higher discretionary accruals decrease the positive impact of cash holdings on firm value. It indicates that firm with lower discretionary accruals, in other means higher quality of accounting earnings are considered as higher reliability of cash holdings. Accordingly, lower discretionary accruals enhance firm value.

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