거시경제변수 (유가와 환율, 다우지수변화)가 한일 항공사 주가에 미치는 영향에 관한 연구
The Effect of Macro-Economic Indicators (Oil price, Exchange rate, Dow Jones Index) on Korean and Japanese Airline Stock Prices
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초록
본 연구는 유가, 환율, 다우존스라는 거시경제 변수들이 어떻게 한국과 일본의 주요 항공사 주가 변동에 영향을 미치는지 규명하고자 하였다. 연구목적을 달성하기 위해 항공사 주가, 유가, 다우존스 지수, 환율 간의 계량적 모델을 설정하였다. 연구에 사용한 데이터는 2003년 1월 1일부터 2009년 9월 30일까지의 대한항공, 아시아나항공, JAL, 그리고 ANA항공사의 주가자료와 유가, 환율, 그리고 다우지수에 대한 일간자료이다. 연구 분석결과 국내 항공사인 대한항공과 아시아나 항공인 경우 원/달러 환율의 하락 즉 원화 가치의 상승일 때와 고유가일 때 국내 항공사의 경영실적에 긍정적인 영향을 주고 있음을 확인하였다. 또한 다우지수가 상승할 때 국내 항공사의 경영실적에 긍정적인 영향을 주고 있음을 확인 하였다. 일본 항공사인 JAL과 ANA인 경우 엔/달러 환율의 상승일 때 경영실적에 긍정적인 영향을 주었고, 유가가 하락할 때에는 경영실적에 부정적인 영향을 미치며, 다우지수가 상승할 때 경영실적에 긍정적인 영향을, 하락할 때에는 부정적인 영향을 주고 있음을 확인하였다. 이는 유가가 단기적으로 기업의 실적에는 악영향으로 작용하고 있으며, 반면에 주가는 장기적으로 기업의 경영실적과 통계적으로 유의하지 않음을 나타낸다. 또한, 한ㆍ일 항공사의 주가변동은 환율에 대해서 반대의 상관관계를 나타내고 있다. 더 나아가 일본 항공사가 국내 항공사보다 유가의 상승과 하락에 있어서 더 적은 충격을 나타냈으며, 한ㆍ일 항공사의 주가는 다우지수가 상승함에 따라 상승하고, 다우지수가 하락함에 따라 하락하는 관계를 나타내고 있다.
Abstract
By using a quantitative model among the airlines stock price, the oil price, the Dow Jones Index, this study tries to articulate the relationships among those economic variables. Four major airline companies including the Korean Air, Asiana Air, JAL, and ANA were observed for the purpose of this study. Daily data covering the period from January 1, 2003 through September 30, 2009 were used. Results show that the stock prices of Koran Air and Asiana Air increased as the Won-US dollar exchange rate goes down and as the oil price is high. When the Dow Jones Index increases it gives positive effects on earnings of those two Korean airlines. As for Japanese airlines including JAL and ANA in this case, increase in the Yen-US dollar exchange rate gives positive effects on earnings of Japanese airlines. On the other hand, downswing of the oil price gives negative effects on earnings of Japanese airlines. When the Dow Jones Index goes up, it has positive effects on earnings of Japanese airlines. These results signify that the oil price has little or no relations to earnings of the company in the long-term. As for the effects of exchange rate, Korean and Japanese airlines show the contrary results. This can be explained through the difference of travel balance that is susceptible to the exchange rate. Furthermore, in terms of the rise and fall of the oil price, Japanese airlines have been impacted less compared to Korean airlines. But, both Korean and Japanese airlines show the same results regarding the relation between the stock price and the Dow Jones Index. The stock price of both airlines moves along with the changes of the Dow Jones Index.
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