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기업지배구조와 장부가치 그리고 시장가치간의 관계에 관한 실증 연구

An Empirical Study on the Relationship between Corporate Governance, Book Value and Market Value

홍수희|김명서
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2012.02|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제41호|pp. 375-398|DOI 10.21073/kiar.2012..41.017

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기업지배구조Corporate Governance경제적 부가가치(EVA)시장부가가치(MVA)EVA(Economic Value Added)MVA(Market Value Added)

초록

본 연구는 내․외부 메커니즘에 의한 기업지배구조를 구분하여 자본시장에서 기업지배구조가 기업의 경영성과를 나타내는 장부가치와 투자의사결정에 따른 시장가치에 어떠한 영향을 미치는지를 알아보고자 하였다. 또한 시장가치와 장부가치간의 차이가 기업지배구조에 의해 설명되어질 수 있는지 살펴봄으로써, 기업가치 평가에 있어 기업지배구조의 역할을 재조명해 보고자 하였다. 실증분석 결과를 살펴보면, 첫째, 내부 메커니즘에 의한 지배구조 수준이 양호할수록 장부가치가 높은 것으로 나타났으며, 내부 메커니즘에 의한 지배구조 변수 중 이사회 수준과 감사위원회 수준이 높을수록 장부가치에 좋은 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 외부 메커니즘에 의한 지배구조 수준이 장부가치에 미치는 영향을 분석한 결과, 외부 메커니즘에 의한 지배구조 수준 총점은 기업의 장부가치에 10% 유의수준에서 영향을 미쳤고, 세부영역 중 공시수준만이 장부가치에 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 외부메커니즘에 의한 지배구조수준에 따라 기업간 장부가치와 시장가치간의 관련성에 차이가 있는지를 살펴본 결과에 따르면, 외부메커니즘 수준 총점이 평균이상인 기업과 평균미만인 기업들간에 차이가 존재하는 것으로 나타났으나 세부영역별로 살펴보았을 때는 기업간에 차이가 존재하지 않았다. 본 연구에 따르면 기업은 이사회와 감사위원회 수준을 강화함으로써 경영자의 재량적 의사결정을 통제하여 회계의 투명성 및 신뢰성 제고뿐만 아니라 회계분식과 이익조정을 억제하여 경영성과를 상승시킬 수 있도록 노력해야 한다. 또한 공시수준과 경영과실배분 등의 활동에 대한 외부 메커니즘의 역할이 강화될 수 있도록 외부 기관 및 이해관계자들의 역할이 강화되어야 함을 시사하고 있다.

Abstract

This study examines whether Corporate Governance mechanisms can affect book value approximated by Economic Value Added(EVA), market value approximated by Market Value Added(MVA) and their value relevance. For this study, we divide Corporate Governance into the internal and external mechanisms. The external mechanisms of corporate governance are composed of distribution of the proceeds of operation and disclosure and the internal mechanisms are composed of board of directors, audit body and protection of shareholder interests. The major findings of the study are as follows. First, the index related with internal mechanism is positively associated with EVA. In particular, the board of directors and audit body have positive impacts on EVA. Second, the index related with external mechanism is related to EVA and Disclosure among external mechanisms is positively affected to EVA. In addition, we found it existed the differences of value relevance among corporations depending on the level of external mechanism. According to the results of this study, companies could control the discretionary decision making and improve accounting transparency and reliability as well as accounting adjustments. Also, by enhancing external mechanisms as disclosure level and distribution of the proceeds of operations, firms will be able to positive assessments in the market.

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