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외국인투자자와 성과가 지속가능경영 및 기업가치에 미치는 영향

The Effect of Foreign Investor and Performance on Corporate Sustainability Management Disclosure and Firm Value

고대영|안미강
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2014.02|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제53호|pp. 230-251|DOI 10.21073/kiar.2014..53.012

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성과Performance지속가능경영기업가치Firm ValueCorporate Sustainability Management외국인지분율Foreign Ownership

초록

최근 들어 기업에서는 CSR활동이 기업가치와 기업의 지속가능성을 결정하는 중요한 요인 중 하나로 받아들여지고 있으며, 이로 인해 기업에서 CSR활동은 기업가치 제고를 위한 중요한 경영전략으로 여겨지고 있다. 반면 사회적 책임과 유사한 관점에서 논의되고 있는 활동이 지속가능경영인데, 사회적 책임과 그 활동이 다소 상이함에도 불구하고 대부분 두 활동을 혼용하고 사용하고 있는 실정이다. 따라서 본 연구에서는 사회적 책임보다는 환경문제에 대해 더 민감하게 반영되는 지속가능경영에 초점을 맞추어 기업의 지속가능경영에 대한 보고서 발간과 공시에 대해 연구해 보고자 한다. 사회적 책임활동에 대해 알리는 대표적 수단인 지속가능보고서 공시와 외국인지분율, 기업성과, 기업가치 간의 관계를 검증하기 위하여 본 연구에서는 2007년부터 2012년까지 상장된 기업 중 12월말 결산법인이며, 금융업이 아닌 기업들을 분석대상으로 선정하였다. 분석결과 외국인지분율을 주요 독립변수로 하는 로지스틱회귀분석에서, 외국인지분율은 양(+)의 회귀계수를 가져 본 연구의 예상과 일치한 결과를 나타내었으며, 통계적 유의성도 높았다. 또한 당기순이익과 영업현금흐름으로 측정한 기업성과가 지속가능보고서 공시여부에 유의한 양(+)의 영향을 미침으로써 성과가 우수한 기업일수록 지속가능보고서 공시에 더 적극적임을 알 수 있었다. 한편 통제변수 중에서는 기업규모와 부채비율이 지속가능보고서 공시여부에 유의한 양(+)의 영향을 끼쳤으며, 그 값은 통계적으로 유의하게 나타났다. 지속가능보고서 공시가 기업의 가치에 미치는 영향을 회귀분석한 결과에서는 MB를 종속변수로 하는 분석에서 CSMD가 유의한 양(+)의 회귀계수를 가짐으로써 기업의 지속가능보고서 공시가 보통주의 장부가치 대비 시장가치에 긍정적인 영향을 미침을 확인시켜 주었다. 결국 지속가능경영 이후 이를 외부에 알리고자 지속가능보고서를 공시하는 기업은 투자자 등 외부이해관계자들의 호의적인 평가를 받아 주가가 상승함을 의미한다. 본 연구는 기업이 자발적으로 지속가능경영을 수행할 유인을 확인할 수 있다는 점과 지속가능경영을 통해 주주와 이해관계자들의 이익이 동시에 도모될 수 있다는 근거를 제시할 수 있을 것이다. 나아가 소유구조가 기업가치 제고에 기여하는 또 다른 경로를 확인할 수 있다는 점에서도 중요한 의의를 가진다. 이러한 점은 지속가능경영을 적극적으로 수행하고자 하는 실무계에 시사하는 바가 크므로 지속가능경영과 관련된 정책 마련에 방향성을 제시할 수 있다.

Abstract

This article analyzes the relationship between corporate sustainability management and firm characteristics in Korea’ market. The result shows that corporate sustainability management disclosure improve the firm values, and it implies that this is the reason for firms to implement the voluntary corporate sustainability management continuously. Furthermore, we show that the effect of corporate sustainability management on the firm value is different by the corporate characteristics because of the agent cost regarding the corporate sustainability management. In the firms with the corporate sustainability management disclosure, the higher level of foreign ownership positively affect the firm value. And in the firms with the corporate sustainability management disclosure, the higher level of performance(NI or CFO) positively affect the firm value. It implies that ownership structures and firm permance induces the efficient corporate sustainability management, and it improves the firm value via the revenue increase with the better reputation. And the ownership structures prevent the decrease of the corporate value by controling the potential high agency cost due to the inefficient corporate sustainability management. In addition, the more actively the firm is getting in the corporate sustainability management, the less level of conflict of interest exist between the shareholders and the other stakeholders of the firm. Finally, the conclusions of this study suggest that the voluntary corporate sustainability management disclosures may increase the value of the firm and the shareholders together. This is another path for the corporate governance in enhancing the corporate value.

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