회계이익과 과세소득의 차이가 타인자본비용에 미치는 영향
The Effect of Book-tax Difference on Cost of Debt Capital
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기존의 연구에서는 경영자의 기회주의적인 회계선택의 결과를 이익조정으로 보고 이를 재량적 발생액을 통하여 측정하여 연구를 진행해 왔다. 그러나 이익조정(혹은 이익의 질)의 측정치인 재량적 발생액은 외부이해관계자들에게 직접적인 관찰이 불가능하고 재량적 발생액의 추정과정에 따른 측정오차(measurement error)의 문제를 가진다. 그러나 회계이익과 과세소득의 차이(book-tax difference) 등의 세무관련 이익측정치는 재량적 발생액과는 달리 추정과정이 수반되지 않는다는 점에서 측정오차의 문제가 없고, 재무제표나 각주를 통하여 외부이해관계자들이 쉽게 이용가능하다는 점에서 자본시장 참여자들에게는 쉽게 관찰가능한 변수들이다. 본 연구에서는 회계이익과 과세소득의 차이를 경영자의 기회주의적 회계선택의 결과로 보아 BTD로 인한 정보불균형의 증가가 타인자본비용에 미치는 영향을 살펴본다. 분석 결과 BTD가 큰 기업일수록 보다 큰 타인자본비용을 가지는 것으로 나타났다. 이것은 BTD가 클수록 투자자 및 채권자에게 정보위험을 증가시키고 기업에 대한 타인자본비용에 부정적인 영향을 미친다는 것을 의미한다. 결국, BTD도 재량적 발생액에 추가하여 경영자의 이익조정의 대용치로 이용될 수 있으며 시장은 이에 대한 보다 높은 패널티를 요구하여 보다 높은 부채의 자본비용을 가질 수 있다는 것을 의미한다. 채권자들이 자금을 자본시장에 제공할 때 이익조정이 반영된 이익의 질을 정확히 평가하고 이에 대해 리스크프리미엄을 요구하고 있는지의 여부는 외부이해관계자들의 경제적 의사결정에 중대한 영향을 미칠 수 있는 사항이며, 결국은 사회전체적으로도 자원의 효율적 배분에 영향을 줄 수 있다.
Abstract
Recent academic studies investigates book-tax differences as an indicator of earnings management. Tax accounting texts claim that the differences between pre-tax financial reporting earnings and taxable income(i.e. book-tax differences) can provide information about current earnings, and the large differences between book and taxable incomes should have been an indicator of low-quality financial reporting earnings. The underlying maintained hypothesis is that because less discretion is allowed in the computation of taxable income, book-tax differences can informative about management discretion in the accruals process. So, this research regard book-tax difference as manager's opportunistic behavior result and then investigated the effect of book-tax difference in market valuation from 2001 to 2008. The empirical findings are consistent with larger book-tax difference being associated with higher cost of debt capital. That means rational investors demand a premium for bearing this book-tax difference-related information risk, which in turn leads us to observe a positive relation between the intensity of book-tax difference and the cost of debt capital. Overall, we interpret this evidence as indicating that large book-tax differences reflect information that represents a higher risk of earnings management. We interpret this as being consistent with the book-tax differences reflecting information earnings management.
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