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논문KCI 등재

부채수용력을 이용한 자본조달순서이론의 검정

Test of Pecking Order Theory Using Debt Capacity

김진수|손인성
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2013.04|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제48호|pp. 153-180|DOI 10.21073/kiar.2013..48.007

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자본조달순서이론Pecking Order Theory부채수용력Debt Capacity자금부족분Financial Deficit

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본 연구는 회사채 발행능력인 기업의 부채수용력(Debt Capacity)을 이용하여 자본조달순서이론(Pecking Order Theory)을 검정하였다. 2000년부터 2010년까지 한국 유가증권시장 및 코스닥시장 상장기업을 대상으로 실증 분석한 결과는 다음과 같다. 대부분의 한국 유가증권시장 상장기업, 대기업, 수도권 기업은 부채수용력에 제한이 없어 부채발행을 통해 자금부족분을 충당한다. 반면에 코스닥시장 상장기업, 중소기업, 비수도권 기업은 부채수용력의 제약으로 주식발행을 통해서 자금을 조달하고 있음을 확인하였다. 정보비대칭 하에서 역선택비용이 매우 높은 소규모 고성장 기업의 경우 자본조달순서이론이 지지되지 않는 기존 연구 결과에 대해 부채수용력을 이용함으로써 그 설명력이 향상됨을 알 수 있었다.

Abstract

This paper empirically examines the pecking order theory with the measure of debt capacity of Korean firms. This study sample consists of firms listed on the Korea Securities Market and KOSDAQ Market from 2001 to 2010. The main results are as follows. Due to their lack of debt capacity constraints, most of the firms listed on Korea Securities Market, major firms and the capital area firms cover the financial deficit through issuing debt. On the other hand, the KOSDAQ listed firms, small businesses and non-capital area firms was confirmed to issue shares with debt capacity constraints. Under asymmetric information, adverse selection cost of the small high-growth firms is too high. So the results of previous studies suggest that they don't follow the pecking order theory. However, by using a debt capacity, its explanatory power could be improved.

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